本期内容

嘉宾：

赵伟捷摩根士丹利基金盘考管束部总监助理、大摩品性生计基金司理

主理东谈主：

程茗珏财联社蜂网盘考员

简介：

2026年4月29日16:00，财联社《说》特邀摩根士丹利基金盘考管束部总监助理、大摩品性生计基金司理赵伟捷，围绕二季度阛阓变量重估伸开度共享，明确以行业景气度与事迹深信为中枢投资框架，并详解了景气与短期建造的分散法、PEG 陷坑的规避法；同期看好改进药 BD 出海与 CXO 产业链的恒久成长逻辑、AI 算力爆发带来的电力基础设施(燃气轮机、变压器等)投资契机，以及质企业出海的价比与渠谈红利。提出投资者立足基本面精选个股，遵照景气、事迹可达成的质向。

、 现时阛阓环境与行业景气度判断

1.阛阓中枢环境

程茗珏：请您毛糙梳理下现时阛阓的中枢逻辑。

赵伟捷：现时阛阓已进入关节的财报考据阶段，投资逻辑发生根底升沉，从前期主题驱动，徐徐转向事迹果真与景气不时，二季度需要对中枢阛阓变量重新评估与订价。

2.怎么分散行业景气与短期预期建造

程茗珏：您的投资框架度爱好行业景气度和昔日年龄迹深信，当下财报季该怎么判断行业是景气，如故短期预期建造？

赵伟捷：判断可两步走。步先考据当下景气度：通过财报中的收入、利润、存货、应收账款、打算现款流，结产业链追踪的居品价钱、排产节律、产能欺诈率等频目的，说明现时程气度果真向好。

二步考据中恒久不时：中枢看行业供需缺口，如若需求不时强盛、供给具备刚(扩产难度大、战略拘谨严格、技巧壁垒)，即是恒久景气朝上；如若是居品同质化、扩产周期短、战略禁绝的周期行业，供给能快速补充，大多仅仅短期预期建造。

二、 选股框架与估值陷坑

1.选股中枢维度排序

程茗珏：选股时行业景气度、事迹深信、估值匹配度、企业竞争力法同期餍足时，您会怎么排序？

赵伟捷：我的先尽头明确。是行业景气度的预期深信，这是中枢的，A 股好多个股出现估值与 EPS 双，骨子皆是行业景气度不足预期；二是事迹不时达成才智，事迹握住考据能踏实估值甚而进步估值；三是增速与估值的匹配度，须保留弥散安全边缘；四才是企业本人竞争力，权重相对严慎。

2.怎么看待低估值与 PEG 陷坑

程茗珏：好多投资者以为低 PEG 即是低廉，您何如分散低估值和价值陷坑，怎么躲避 PEG 陷坑？

赵伟捷：中枢要回到行业中恒久景气度延续。弗成只看当下或昔日年的增速，要看昔日两到三年的景气逻辑是否指导。如若行业处于狂扩产气象，成本开支(CAPEX)远新增订单，很快会堕入竞争加重、盈利下滑，这种低 PEG 即是典型陷坑；惟一行业供需形势健康、景气能不时，估值与增速匹配才具备果真投资价值。

三、 医药行业投资不雅点(改进药 + CXO)

1.改进药 BD 出海的中枢逻辑

程茗珏：本年季度改进药 BD 出海交游金额大幅增长，您怎么看待这趋势？

赵伟捷：改进药从 2015-2016 年运转萌芽，当今仍是跑通齐全贸易闭环：国内企业老成前端研发，拿到阶段后果后将国外职权授权给国外药企，达成里程碑付款与后期贸易分红，科罚了前期研发参预答复问题。重复临床进速率快、医疗资源价比、产业链齐全的势，中西产业作变成互补，改进药行业进入正向轮回。

2.改进药企业出海才智判断

程茗珏：怎么判断改进药企业的出海才智，中枢看哪些身分？

赵伟捷：按要紧排序，是分子结构，须是公共先的果真改进，符科学机理，效范例改进莫得公共价值；二是临床数据，秀的临床数据是考据疗与安全的中枢尺度；交游金额、作对象等皆是次要身分，只消分子与临床弥散秀，出海作会当然达成。

3.医药战略与院内环境影响

程茗珏：现时院内药品、器械、耗材仍靠近压力，管道保温施工DRG战略带来哪些影响？

赵伟捷：老龄化加快带来恒久医疗开销压力，医保资金承压，DRG 修订动医疗行径转向价比疗，院内板块需要时刻相宜战略转化，短期仍有压力。但战略明确饱读舞改进向，改进药恒久需求焕发，是医药板块具景气度的向。

4.CXO 行业投资价值

程茗珏：您以为国内 CXO是短期建造，如故研发制造公共化的恒久趋势？

赵伟捷：这是恒久逻辑指导 + 短期景气延续的向。国内 CXO 度受益于改进药 BD 出海与研发需求推广，订单、价钱、产能欺诈率均考据行业；国外 CDMO 具势，产业链齐全、供给垂危，头部企业产能安详增长，国外大型药企倾向于聘请国内头部 CDMO 作，恒久成漫空间明确。

四、 AI 产业链与电力基础设施契机

1.AI 海浪下的电力短板

程茗珏：AI 需求不时爆发，公共算力成立加快，电力门径存在哪些中枢计会？

赵伟捷：AI 海浪不可侧目，国外科技龙头对 AI 的成本开支达到数千亿好意思元量，电力是西洋 AI 基础设施的大短板：西洋电网老旧、成立周期长、贸易化进度、环保拘谨严格，电力供给才智严重不足；而电网完善、光伏风电等新动力供给充足，电力与供应链具备显贵势。

2.A 股受益细分门径

程茗珏：AI 基础设施短板会给 A 股带来哪些细分域的投资契机？

赵伟捷：AI 电力基础设施是举座契机，关切燃气轮机(关节结构件供给刚强，老练工东谈主培养周期 3-4 年，契 AI 竞赛时刻窗口)、变压器(公共供给占比主，不受动力价钱波动影响，深信)，同期包括主备电源、储能配套系统等门径。

3.AI 产业链事迹达成向

程茗珏：AI 产业链扩散中，哪些门径容易达成事迹？

赵伟捷：AI 投资体量宏大，利润不会纠合在单门径，需沿核默算力向高下贱扩散。关切光芯片、液冷、电力配套设施等；筛选时须回到投资框架，看供需缺口、事迹深信、估值与增速匹配度，侧目产业阶梯不解确、阛阓预期过的门径。

五、企业出海投资逻辑

1.现时出海企业投资时机

程茗珏：季度汇率波动激励担忧，现时是出海企业投资良机，如故需要恭候？

赵伟捷：现常常点契机大于风险。出海企业剔除汇率影响后事迹保持增长，打算端不时打破；汇率大幅负向波动的概率较低，风险已被阛阓充分订价，后续二、三、四季报会不时考据果真逻辑，估值具备进步空间。

2.出海企业中枢筛选目的

程茗珏：判断出海企业质地，中枢看哪些目的？

赵伟捷：是居品价比，提供接近端品性、价钱的居品是中枢竞争力；二是国外渠谈才智，国外打算环境与国内相反大，训诫的土产货化渠谈是落地关节；在此基础上再参考收入增速、订单、市占率等通例目的。

六、投资总结提出

程茗珏：后请您给投资者句中枢投资提出。

赵伟捷：现时阛阓应总结基本面，精选个股，聚焦景气、事迹深信强的向。 联系人：何经理相关词条:玻璃棉     塑料挤出机厂家     钢绞线    管道保温    PVC管道管件粘结胶

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