纠结点收入的差距，未形势小了。

作家 | 丁泽文

裁剪 | 杨知潮

本文来自微信公众号： 略大参考（hyzibenlun）

知名"投资者"贾斯汀孙近说了句话，编造 AI 的红利，照旧快吃干抹净了。昔时三年，真确的搞钱主题，是物理 AI。说完之后，他真金白银地下了 10 亿好意思元。

孙哥看上的观点，"观点"果真很强。他的说法有点像也曾的"产业互联网"，其时东谈主们也说销耗互联网的红利散尽，昔时的契机在产业互联网端。

这样新颖的观点，固然要有适的主张。

这便是 Momenta，它是自动驾驶公司，而汽车毫疑问属于"物理宇宙"，这让它我方符了物理 AI 的观点。

它定位我方是"物理 AI 股"，上市日，市值渡过地平线。尽管随后地平线再行反，但直到今天，两公司的市值依然咬得很紧。

01 地平线会收成？

但收入咬的就莫得那么紧了。

2025 年，地平线杀青买卖收入 37.58 亿元，同比增长 57.7。同期，Momenta 杀青买卖收入 24.13 亿元，同比增长 82.1。地平线的收入比 Momenta 多了 50 傍边，市值却只了不到 14。

固然，Momenta 增速较，但哪怕守护现时增速，也要三年，才能达到地平线的收入别。况且这类成长型公司，增速个季度个样，Momenta 也莫得在招股书和财报里线路 2026 年的收入，具体要多久能追上，不成先见。

净利润面，两的利润受到多样非计较数据的干涉，很难统口直接接对比。比如地平线在上半年发布公告称盈利，但试验有大都的投资价值变动带来的干涉。地平线的计较现款流不如 Momenta，但这又与两的应收账款与预支款斟酌。

总之，在这个"初阶段"，大不错先忘掉两净利率，把休养放到本领之上。

本领智力面，许多东谈主直观得，Momenta 强在软件，地平线强在芯片昆玉铁皮保温施工队，但跟着地平线 HSD 的出，和 Momenta 开动自研芯片，这种远离正在逐渐粗放。

2025 年，地平线授权及办职业务收入达到 19.35 亿元，占总收入过半。这部分业务主要包括算法、软件及斥地器用链授权，以及关系本领处事。仅这部分收入，就照旧接近 Momenta 全年的买卖收入。

与此同期，地平线出端到端智驾案 Horizon SuperDrive（HSD），并飞快获取 10 车企、20 余款车型定点。

上认同度的三智驾评测机构之，德国参议公司 P3，在在 2026 智驾测评中，赐与搭载了地平线智驾系统的 ETS 位于四的位置，也于 Momenta。电动，在 2026 年 5 月作念了 8 次测评，其中地平线以平分 104.61 位居二，而 Momenta 以 89.49 位居六。

三智驾案的测评不是金口玉音，但也足以证据件事：地平线这个硬件公司，哪怕是在软件这个短板上，和 Momenta 的差距也莫得那么庞大。

但双在硬件上的差距可能就比较彰着了。

地平线起于芯片，从 2015 年开动入局这个域，而 Momenta 直依赖英伟达芯片，直到 2023 年才开动布局芯片，还处在量产的起步阶段，在招股书和公开采访中说起都比较少，要追上地平线，可能还需要许多的时刻。

不外这也不决是赖事，地平线的软硬体治理案，带来的是加"强势"的作形式，厂商需要与地平线绑定。

而 Momenta Open Solution 绽开治理案支捏各大主机厂活泼地造定制化家具。好像也正因如斯，Momenta 的一又友圈显得加盛大，管道保温施工十大车企有九是它的客户，IPO 也受到了多车企的道贺。

这是它身上的庞大竞争势。

不外在招股书和上市后的新闻稿里，"强劲的车企一又友圈"似乎不配手脚 Momenta 的中枢叙事。它有个越汽车、越自动驾驶的观点。和它比较，L5 别的自动驾驶，似乎都显得短少念念象空间。

02 Momenta 会上市？

2024 年 3 月，好意思国圣何塞，GTC 大会。黄仁勋次系统讲起个生疏的新词——物理 AI。

他说，大模子仅仅 AI 的上半场。昔时十年，AI 真确要插足现实宇宙。机器东谈主会我方步履，汽车会我方驾驶，工场会我方坐蓐，AI 将次真确阐明并编削物理宇宙。

台下掌声雷动。

几天后，" Physical AI "开动出目下华尔街的筹商评释里，出目下硅谷创业公司的融资 PPT 里，也出目下人人科技媒体的头条上。

大洋此岸，Momenta 也处在濒临上市的枢纽时刻。

这树立近十年的自动驾驶公司，照旧完成二十多轮融资，累计融资过 25 亿好意思元，正在为 IPO 作念后准备。可摆在它眼前的，却是个越来越难讲故事的行业。

城市 NOA 开动晋升，越来越多车企通知自研智驾。也曾稀缺的自动驾驶，正在酿成汽车的范例配置。

手脚项科技，它仍然前沿，但手脚个观点，它照旧不够新颖了。毕竟成本观点就像孙宇晨的一又友圈，哪怕是 89 年诞生，也会被孙哥觉得是老登，而自动驾驶，便是阿谁" 89 年诞生的老登"。

物理 AI，才能算"年青东谈主"。

2026 年 4 月，Momenta 树立 10 周年及北京车展时期的步履上，CEO 曹旭东次将自动驾驶称为"物理 AI 的序章"，并通知公司定位从智驾案商升为"物理 AI 基座模子的构建者"。

就这样，它从"智能驾驶公司"，酿成"物理 AI 公司"；从自动驾驶供应商，酿成"人人物理 AI 股"。终，Momenta 带着这个全新的身份走进了港交所。

但西瓜好不成口，看的不是皮，是瓤。

招股书清醒，公司目下的收入仍主要来自两项业务：是为车企提供智能驾驶案的本领斥地处事，二是陪同量产车型托福收取的软件授权用度。2025 年，这两项业务组成了 Momenta 简直一皆收入开首。

自动驾驶固然符物理 AI 的界说，但哪自动驾驶公司不符呢？

特斯拉是不是物理 AI 公司？理念念汽车、小鹏、小马智行、地平线等企业，都在通过汽车，把 AI 落地到物理宇宙。

就像大都在地里种菜，只须某个饭铺最先给我方的菜贴上了"分子管理"的标签。大都在澡堂搓澡，只须某澡堂说我方是皮肤科技公司。

但巧合候，这招也好用。

Momenta 在上市初期，度以三分之二傍边的营收，援救起了过地平线的市值。即便履历了大幅度的下落，两的市值差距仍然沧海一粟——新的数据，地平线 670 亿市值，Momenta590 亿，只差了不到 15。

不外关于"物理 AI 股"来说，纠结点收入的差距，未形势小了。

2026 年，Momenta 发布了套新的自动驾驶模子—— R7。不外它的名字不叫 R7 自动驾驶模子，而是叫 R7 宇宙模子。公司总裁将其界说为"物理 AI 的 ChatGPT 时刻"。

特斯拉的智驾系统，也只敢叫"全自动驾驶"，这照旧被许多东谈主诟病，觉得特斯拉莫得达到这种别，只可叫扶持驾驶。而 Momenta 的模子干脆叫"宇宙"模子。

在这种"宇宙模子"的形势势前，收入再多点，再少点，果真显得关遑急。

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