机构：中金公司咸宁铝皮保温工程

推敲员：张雪晴/白洋/焦杉/肖俨衍/魏萌

公司动态

公司现状

哔哩哔哩于7 月10 日在上海举办2026 年投资者日，会上公司就社区、告白业务、游戏业务等主题与投资东谈主共享疏通。

批驳咸宁铝皮保温工程

实际社区具备产业链稀缺，告白交易化率有望擢升。社区：

公司提到，在AI期间，有共鸣的好实际、东谈主与东谈主的酬酢互动、信任和身份包摄要价值隆起。告白：公司告白交易化底层钞票为流量、社区心智和实际交易飞轮，异日公司计较耕搜索、播放页、大屏场景。关于AI Agent，公司计较在实际度意会、AI素材生成和智能分发匹配算法迭代层面得回松弛。咱们合计，在AI期间，公司动作质实际社区平台具稀缺，公司告白交易化在流量、场景探索和分发率层面具备发展后劲。

游戏居品储备丰富，自研或有松弛。游戏战术是在年青东谈主心爱的赛谈拓展多新品类、自研+代理有长线厚实的居品供给、多端+行家化的居品上线，异日计较新增至少2 款长线运营的垂类头部居品。储备包括《耀眼吧！噜咪》（iOS瞻望2026/10/1 上线）、《三国志：闲聊下》（iOS瞻望2026/11/19 上线）、《三国：百将》（握续化）、《三国：火凤燎原》（战术战棋）、《激战：大强人》（对战卡）、《逃离鸭科夫》手游等，关注新游上线发扬。

投资东谈主慈祥：AI参预及对业务影响、居品逻辑、游戏和充电业务、出海等。新进取，公司提到异日主要参预向在AI，公司合计AI带来坐褥力的调动，并不会带来联系的调动，B站的中枢是“联系运营”，AI有望助力B站荐算法擢升，设备保温施工同期公司在参预时照旧醉心交易化ROI认识。公司合计，游戏业务中自研游戏数目或逐渐增多，全体严慎立项，偏向极品化。

盈利预测与估值

保管26/27 年盈利预测。现价对应26/27 年Non-GAAP P/E港股17.4/15.4 倍，好意思股17.3/15.4 倍。保管跑赢行业评和方向价194 港元/25 好意思元，对应港股25/22 倍26/27 年Non-GAAP P/E，好意思股25/23 倍26/27 年Non-GAAP P/E，较现价港股有39/好意思股有40的上行空间。

风险

告白与游戏业务增速低于预期，竞争加重，本钱用度预期。

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