清远管道保温施工 亚朵：栈房回，售狂飙，栈房界 “小极新” 熬露面了？

文 | 海豚商议清远管道保温施工

北京时候 2026 年 5 月 13 日好意思股盘前，亚朵（ATAT）发布了 2026 年 1 季度财报，举座来说，亚朵这个季度的事迹照旧可以的，RevPAR 时隔两年次同比转正，公司也把全年的收入交流从 +20-24 上调至 +24-28。

1、RevPAR 转正，ADR 持续两个季度正增长。从中枢的连系主见每间可售房收入（RevPAR）看，季度亚朵 RevPAR 为 312 元 / 晚，同比增长 2.4，自 2024 年以来次季度同比转正。拆分来看，ADR 达到 427 元 / 晚，同比升迁 2.2，持续两个季度实现正增长，仍然为中枢驱动。面是行业供给增速放缓、订价权向歪斜，另面，亚朵端家具线占比的升迁也结构拉了 ADR，OCC 为 70.6，同比 +0.4pct。

2、中端主为开店主力。从加盟彭胀的角度，Q1 新开 110 栈房，在营门店达到 2088 ，同比增长 21。拆分来看，包含见野在内的中端主是开店主力，孝敬了 80 以上的新店增长，轻居当今以化单店模子为主，公司主动放缓了开店数目。

3、售业务增速出全年交流。售业求实现营收 11.2 亿元，同比增长 51。联结久谦渠说念数据，Q1 亚朵线上渠说念 GMV 同比升迁 41，远于纺大盘（-10）的增速，份额率先升迁，除了传统爆款家具（睡枕 & 控温被）抓续跑外，床垫、床笠、居服等新品类也在快速起量，品类矩阵从 " 枕被大 " 向 " 睡生态 " 的切换正在加快收尾。

4、供应链本钱有所抬升。由于供应链本钱和栈房运营本钱的升迁（中枢耗材采购本钱升迁重复东说念主力本钱攀升），亚朵栈房业务毛利率下滑 4pct 带动公司举座毛利率下滑 1.9pct 达到 41.4。销售 & 治理用度的投放相对克制，终公司转机后 EBITDA 达到 7.2 亿元，同比增长 51，出商场预期。

5、紧迫事迹主见览

海豚君举座不雅点：

先，关于亚朵的基本盘——栈房业务，联结频数据的追踪，受益于春节长假（亲子游、微度假）和入境游的抓续升温，统统这个词栈房行业季度需求上本人就 "淡季不淡" 的现象，

再加上 Q4 电话会上公司治理层已明确示意春节期间 ADR 和 OCC 均过前年同期，并预期 Q1RevPAR 会连续，因此商场对亚朵季度栈房测的预期本人就不低。

从现实亚朵公布的底层连统统据来看，基本和栈房行业季度大盘举座确认抓平（海豚君测略低于部分激进买的预期致盘前有所下降）。从结构上看清远管道保温施工，由于亚朵举座 RevPAR（312 元 / 晚）出同店 RevPAR（304/ 晚）2.3pct，讲明亚朵的新开门店通过升、地段和运营的化，举座确认要好，也意味着公司新轮家具升并不是 "想法篡改"，而是的确收尾到了连统统据上。

其次，关于售业务，商场此前无数顾忌两个问题：是枕头、被子等中枢单品渗入率升迁后增速天然回落；二是传统纺龙头在抖音等渠说念加码，会走亚朵份额；

但联结 26Q1 追踪到的频数据讲明，亚朵短期非但莫得被 "追逐"，反而在行业需求承压阶段率先扩大了自身的份额。久谦数据示，26 年 3 月亚朵一起线上渠说念售额同比升迁 43.4，而同期纺大盘同比下滑 26，水星 / 罗莱分袂同比 -36.1/-36.7。这种 "逆周期拿份额" 的才气，在海豚君看来，讲明现实上纺同业天然可以跟个相同的枕头或凉被，但很难在同期间复制亚朵的故事、直播涟漪、用户信任和栈房场景流。初此除外，还有两个值得关切的点：

a：售毛利率连续走至 54.5（同比 +0.8pct）：讲明毛利家具（控温被、睡枕 Pro3.0 等）的占比还在升迁，亚朵并莫得靠降价促销来换增速。

b：品类扩展正在从 " 故事 " 形成 " 数字 "。 26Q1 亚朵出了睡夏凉被 Pro3.0 和睡寝衣夏日款，新品快速放量，讲明亚朵星球的心智依然从 " 枕头 = 亚朵 " 扩展到了 " 睡 = 亚朵 "，背后的逻辑在于当耗尽者运行径个 " 寝息处置案 " 而非单 SKU 买单时，品类天花板就被开了。因此，总的来说，海豚君以为亚朵的售业务增长质料然要。

以下为难得解读：

、RevPAR 转正，ADR 持续两个季度正增长

1.1 RevPAR 实现同比正增长

中枢的连系主见每间可售房收入（RevPAR）看，季度亚朵 RevPAR 为 312 元 / 晚，同比增长 2.4，自 2024 年以来次季度同比转正。

拆分来看，ADR 达到 427 元 / 晚，同比升迁 2.2，铝皮保温持续两个季度实现正增长，仍然为中枢驱动。面是行业供给增速放缓、订价权向歪斜，另面，亚朵端家具线（见野、萨和）占比的升迁也结构拉了 ADR，

OCC 同比 +0.4pct 天然幅度不大，但沟通到 Q1 是传统淡季（春节后商旅需求爬坡期），大要实现同比正增长依然讲明需求端在企稳。联结 4 月以来辉煌 + 春假重复带动的舒服需求回暖，海豚君展望 Q2 的 OCC 确认会率先。

1.2 开店庄重进

从加盟彭胀的角度，Q1 新开 110 栈房，在营门店达到 2088 ，同比增长 21。拆分来看，包含见野在内的中端主是开店主力，孝敬了 80 以上的新店增长，轻居当今以化单店模子为主，公司主动放缓了开店数目。

具体来说，亚朵 4.0（见野）历程前期模子的考据，在 2025 年也投入了领域化落地期，Q1 率先新增 7 达到 55 ，海豚君以为，见野大的价值并不仅仅 RevPAR，而是它匡助亚朵把叙事从 "商旅住宿" 延展到 "城市度假"，在现时舒服需求韧强的环境下然加紧迫。

关于轻居，公司 2026 年的是动轻居细巧化本钱模子落地，升迁连系率与家具竞争力，因此 Q1 主动放缓了开店节拍。

举座来说，亚朵现时开店节拍的意旨不在于 "快"，而在于质料。在行业无数强调化低门店的配景下，亚朵若能在中枢城市、中枢商圈保管巩固净增，同期带动的单店质料和强的供应链变现，这部分增长的含金量会于单纯跑门店数目。

二、售业务出公司交流

2.1 集团举座营收小幅预期

Q1 亚朵集团实现营收 28.1 亿元，同比增长 47.5，小幅出商场预期（商场预期 26 亿元）。

拆分业务来看，栈房业求实现营收 17 亿元，同比增长 45.3，面，Revpar 的抓续诞生带动亚朵抓续治理费孝敬占比率先升迁，另面，联结渠说念调研信息，由于 Q1 新店连合开业，重复集采渗入率的升迁（总部强化统采购条件，加盟商必须通过 "亚朵集市" 采购中枢品类），供应链收入同比增长近 80，远于大盘的增长。

陪同直营门店的减少，直交易求实现营收 1.2 亿元，同比下滑 8。

售业求实现营收 11.2 亿元，同比增长 51。海豚君以为，售业务接下来大的看点有两个：

是夏日品类能否接住二季度需求：季度依然出睡夏凉被 Pro3.0、夏日寝衣，新品若是连续放量，将讲明注解亚朵售从冬季被类强季节，走向全年化运营。

二是供应链才气是否连续收尾为利润率升迁：由于治理层明确示意，2026 年将系统进供应链细巧化治理，保险家具致和可靠请托，这也意味着售业务的盈利才气在往常几个季度会率先开释。

2.2 供应链本钱抬升，毛利率小幅下滑

亚朵 1Q26 毛利率为 41，同比下滑 1.9pct。

拆分业务来看，由于供应链本钱和栈房运营本钱的升迁（中枢耗材采购本钱升迁重复东说念主力本钱攀升），亚朵栈房业务毛利率下滑 4pct 达到 41。

关于售业务，由于毛利家具（控温被、睡枕 Pro3.0 等）的占比的升迁，售业务毛利率同比升迁 1pct 达到 55。

2.3 连系杠杆抓续开释

1Q26 亚朵销售用度率同比下降 0.5pct 达到 14.3，联结调研信息，亚朵在抖音渠说念的 ROI 保抓在 3 以上，天猫和京东渠说念的天然流量占比也在升迁，讲明亚朵心智的千里淀正在裁汰获客本钱，治理用度的投放也相对克制，终，亚朵转机后 EBITDA 达到 7.1 亿元，同比增长 61，出商场致预期（23.4 亿元）

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