兰州管道保温施工队 【广发汽车】欧盟“价钱痛快”机制落地，再论欧洲份额升迁
（起原：GF汽车团队）兰州管道保温施工队
核心不雅点
欧盟“价钱痛快”机制落地，成心于纯电车型出口欧洲利润升迁。
乘用车25年在承担较关税的前提下实现欧洲EV阛阓份额握续升迁，笔据Marklines数据，乘用车25年在欧洲EV阛阓的末端销量为24.6万辆，同比+80.3；在EV阛阓末端份额为9.7，同比+2.6pct，“价钱痛快”机制较交纳较关税算计将著升迁车企单车净利润核心。
乘用车欧洲阛阓单月晦端份额已“韩追日”，比亚迪/上汽分离考证PHEV/HEV出海旅途。
25年乘用车在欧洲阛阓的末端销量为71.7万辆，同比+104.8；末端份额5.4，同比+2.7pct。分能源类型来看，25年在欧洲EV/PHEV/HEV/燃油阛阓末端份额分离为9.7/13.9/3.3/3.0，同比+2.7/+11.0/+2.3/+0.7pct。在欧洲PHEV阛阓份额升迁快，主要系在在PHEV串并联本领上的革命势；在HEV阛阓中升迁较快主要系竞争步地相对较好。
瞻望：荐温雅在PHEV/HEV本领上有厚储备，同期在欧洲阛阓积斥地渠说念和加快新车投放的车企。
谈判欧洲阛阓需乞降竞争步地变化，荐温雅PHEV/HEV本领储备厚+渠说念和新车加快参预的车企。
PHEV在欧洲阛阓使用经济势著，比亚迪、祯祥汽车、长城汽车等车企PHEV新车型出海将孝顺著增量；HEV阛阓中外洋竞争步地较好，算计后续随长城汽车、祯祥汽车等HEV车型出海将连接实现份额冲突。
以祯祥汽车为例，笔据公司官微信公众号，25年10月23日祯祥EX5肃穆进入英国阛阓，结尾25年10月朔利已在英国境内建设25销售网点，野心2026年底建成粉饰全境的100销售及工作网罗。将来5年祯祥将连接入德国、法国、意大利、西班牙等核心阛阓，出15款全新车型，建立过1000经销与工作网罗，加大参预后的祯祥汽车出口欧洲销量和利润升迁可期。
投资建议
“电为主，油为辅”特征下的新品类或将驱动全球汽车电气化程度，高挪动全球NEV浸透率升迁、增量部件全球畛域下的老本裁汰、份额升迁并引PHEV这新品类的全球订价权。这共鸣的逐步形成有望成为下阶段投资赚钱的迫切起原。咱们建议温雅：
（1）“自我为主”旅途下的比亚迪、长城汽车（A/H）、奇瑞汽车、上汽集团、小鹏汽车、长安汽车；
（2）“授权融合”旅途下的跑汽车；
（3）“两条腿步辇儿”旅途下的祯祥汽车。
风险教导
外洋景气度不足预期；外洋库存恶化；加征关税风险等。
申诉目次
申诉正文
、欧盟“价钱痛快”机制落地，成心于纯电车型出口欧洲利润升迁
欧盟发布出口电动汽车《提交价钱痛快苦求的指文献》，将对车企利润有较大正面孝顺。笔据商务部，欧盟委员会2026年1月12日肃穆发布了对于对纯电动汽车（BEV）推论反补贴税配景下提交价钱痛快苦求的指文献，四肢出口商对欧提交价钱痛快的通用指框架。文献涵盖了价钱痛快中需要施展的多项要素，包括廉价钱、销售渠说念、交叉补贴以及将来在欧盟的投资：
（1）居品畛域：车企不错仅针对种或几种特定车型苦求价钱痛快，其他车型仍以交纳反补贴税式出口，给车企苦求价钱痛快提供了较大程度的活泼；价钱痛快苦求不错由单个企业提交，也不错由多企业齐集建议。
（2）低出口价钱：指文献列举了两种可能的细目低出口价钱的旅途：是在以造访期内该出口商的CIF价钱，加上其适用的反补贴税额；二是欧盟出产的、非补贴的、相通居品（或度通常、对物理互异进行稳当退换后的居品）的欧盟销售价钱，同期该价钱需要包含联系用度和合理利润。
（3）年度出口数目：车企不错自主决定是否在价钱痛快中同期就年度出口数目作念出痛快。欧委会提到作念出数目痛快有助于企业的价钱痛快苦求。
（4）有期：不错设置价钱痛快的适用期限，举例可适用固按时限，也可与特定车型人命周期挂钩等。
（5）赴欧投资痛快：对于电动汽车企业在痛快苦求中作念出的投资痛快，欧委会将赐与谈判和评估。赴欧投资痛快不是强制条目，企业不是必须在价钱痛快苦求中作念出投资痛快。
笔据欧盟委员会，民众集团已领先获批：由安徽民众出产的民众CupraTavascan车型此前需要交纳20.7的极端关税。而通过痛快低售价并限制该车型的出口量，民众告捷使得该车型于交纳极端关税。
乘用车25年在承担较关税的前提下实现欧洲EV阛阓份额握续升迁，后续变为价钱痛快后将著升迁车企利润核心。笔据Marklines数据，乘用车25年在欧洲EV阛阓的末端销量为24.6万辆，同比+80.3；在EV阛阓中末端份额为9.7，同比+2.6pct。
在交纳较关税（注：笔据商务部，24年7.4日起比亚迪、祯祥汽车和上汽集团，分离被加征17.4、20和38.1的反补贴税；对参与造访但未被抽样的电动汽车制造商平均加征21的反补贴税）的配景下车企纯电车型实现份额握续增长，充分施展注解了新能源车型的竞争力和本领先势。“价钱痛快”机制较交纳较关税将著升迁车企单车净利润核心。
二、乘用车欧洲阛阓末端份额已“韩追日”，比亚迪/上汽分离考证PHEV/HEV出海旅途
邮箱：215114768@qq.com（）乘用车25年在欧洲阛阓末端份额升迁至5.4，其中HEV和PHEV新车型拉能源度较大
乘用车欧洲阛阓末端份额握续升迁，其中EV/PHEV/HEV均有著拉动。笔据Marklines数据，25年乘用车在欧洲阛阓的末端销量为71.7万辆，同比+104.8；末端份额为5.4，同比+2.7pct。分能源类型来看，EV、PHEV和HEV车型在欧洲阛阓份额握续升迁，25年EV/PHEV/HEV乘用车欧洲阛阓末端份额分离为9.7/13.9/3.3，同比分离+2.7/+11.0/+2.3pct。
从对末端份额拉能源度来看，PHEV新车型拉能源度>HEV车型拉能源度>EV车型拉能源度:
（1）PHEV：25年PHEV乘用车在欧洲阛阓拉动其举座份额升迁1.0pct，对市占率升迁孝顺38。
（2）HEV：25年HEV乘用车在欧洲阛阓拉动其举座份额升迁0.7pct，对市占率升迁孝顺25。
（3）EV：25年EV乘用车在欧洲阛阓拉动其举座份额升迁0.5pct，对市占率升迁孝顺19。
（二）乘用车在欧洲阛阓单月份额已“韩追日”
随在欧洲阛阓末端份额升迁，日系和韩系份额下滑著。笔据Marklines数据，25年德系/韩系/好意思系/其他（法系为主）/日系/中系乘用车在欧洲阛阓份额为41.7/7.8/5.7/26.6/12.9/5.4，同比+0.6/-0.3/-0.6/-0.9/-1.5/+2.7pct。其中在HEV（剔除48V轻混）阛阓中日系/韩系/好意思系/中系的末端份额分离为25.7/7.4/5.0/3.3，同比分离-5.4/-2.3/-1.7/+2.3pct；在PHEV阛阓中德系/其他（法系为主）/中系的末端份额分离为52.1/15.8/13.9，同比分离0.0/-8.8/+11.0pct。
三、乘用车在欧洲PHEV阛阓份额升迁快，HEV阛阓实现份额“0-1”冲突
欧洲乘用车阛阓HEV浸透率握续升迁，质供给拉动EV和PHEV浸透率升迁。笔据Marklines数据，25年欧洲乘用车阛阓中HEV/PHEV/EV的浸透率分离为29.9/9.3/18.9，同比分离+2.5/+2.2/+4.1pct。举座来看，欧洲阛阓HEV浸透率呈现握续升迁趋势，PHEV和EV浸透率25年加快升迁。
乘用车在欧洲PHEV阛阓份额升迁快，HEV阛阓实现份额“0-1”冲突，份额升迁斜率互异主要系居品代际互异和竞争步地不同。笔据Marklines数据，25年在欧洲EV/PHEV/HEV/燃油车的末端份额分离为9.7/13.9/3.3/3.0，同比分离+2.7/+11.0/+2.3/+0.7pct。乘用车在欧洲PHEV阛阓份额升迁快，主如果由于其在PHEV串并联本领上的革命势；在HEV阛阓中升迁较快主如果竞争步地相对较好，25年欧洲EV/PHEV/HEV/燃油车阛阓中的CR3分离为27.2/33.9/59.0/33.5。
（）PHEV阛阓：乘用车份额升迁快，法韩系份额下滑著
在欧洲PHEV阛阓末端份额连续革命。笔据Marklines数据，PHEV乘用车26年1月在欧洲阛阓的末端销量为1.6万辆，同比+309.6；在PHEV阛阓中的末端份额为24.4，同比+18.7pct。
欧洲PHEV阛阓法系和韩系份额下滑著，比亚迪、上汽MG和奇瑞Jaecoo拉动中系份额升迁。笔据Marklines数据，德系/韩系/好意思系/其他(法系为主)/日系/中系25年在欧洲PHEV阛阓中的末端份额为52.1/4.9/4.6/15.8/8.8/13.9，同比分离 +0/-2.6/-0.4/-8.8/+0.7/+11.0pct。中系份额升迁主要系比亚迪/上汽/奇瑞拉动，其25年在欧洲PHEV阛阓末端销量分离为7.2/4.2/2.9万辆。
（二）HEV阛阓：上汽MG质供给拉动份额实现冲突，日系份额下滑著
在欧洲HEV阛阓24年4月以来末端份额快速升迁，上汽MG孝顺核心增量。笔据Marklines数据，25年在欧洲HEV阛阓的末端销量为13.2万辆，同比+253.8；在HEV阛阓中的末端份额25年升迁至3.3，同比+2.3pct。HEV阛阓中日系份额下滑著，德系/韩系/好意思系/其他（法系为主）/日系/中系在25年欧洲HEV阛阓中的末端份额为25.2/7.4/5.0/33.3/25.7/3.3，同比分离 +1.2/-2.4/-1.6/+5.9/-5.4/+2.3pct。分车企来看，上汽MG 25年在欧洲HEV阛阓末端销量为13.0万辆，同比+249.1。
（三）EV阛阓：末端份额核心连接上移，好意思系份额23年以来握续下滑
EV乘用车在欧洲EV阛阓末端份额核心握续上移，好意思系份额下滑。笔据Marklines数据，25年在欧洲EV阛阓的末端销量为24.6万辆，同比+80.3；在EV阛阓中累计末端份额为9.7，同比+2.6pct。25年欧洲EV乘用车阛阓中德系/韩系/好意思系/其他（法系为主）/日系/中系份额分离为44.0/8.0/13.0/22.2/3.0/9.7，同比为+4.9/+1.2/-5.3/-2.7/-0.7/+2.6pct。
在欧洲EV阛阓份额升迁，比亚迪、小鹏、跑和MG孝顺主要增量。笔据Marklines数据，从车企看，铁皮保温施工比亚迪/MG/小鹏/跑EV乘用车25年12月在欧洲EV阛阓末端销量为1.7/0.7/0.4/0.6万辆；从累计数据看，比亚迪/MG/小鹏/跑的EV乘用车在25年欧洲阛阓末端销量分离为11.0/5.7/2.1/3.0万辆，同比分离 +164.1/-23.1/+152.0/+2262.4。
四、瞻望：荐温雅在PHEV/HEV本领上有厚储备，同期在欧洲阛阓积斥地渠说念和加快新车投放的车企
欧洲阛阓PHEV份额升迁快，握续考证咱们对“新品类PHEV在外洋阛阓将引全球电气化程度”的判断。咱们在24年8月的申诉《乘用车外洋（出口）系列三：谁将引下阶段全球汽车电气化程度？》中建议：新品类PHEV有望复刻国内告捷，引外洋电气化变革。
政策动、居品力跨越式突出、具备诱惑力的运行购置+使用老本是PHEV在国内预期崛起的核心原因，“电为主，油为辅”的PHEV在工况复杂、需求多元的阛阓中提供了全新采选，新品类供给束缚出驱动新破钞需求（具备纯电驾驶体验+续航里程惊恐+实现固执耗）的显露。
放眼全球，节能减排强敛迹下电气化向明确，重迭PHEV在外洋多量国和地区也曾具备运行购置老本+使用老本势，PHEV在外洋有望复刻国内旅途，再次引电气化变革。
（）PHEV在欧洲阛阓使用经济势著，有望连接引全球电气化程度
从购置老原来看，PHEV车型在欧洲阛阓具备价比势。咱们以雷同车长（4.6-4.8米）和同种车种（SUV）为竞品的筛选表率，在德国/英国阛阓在售车型中采选本田的CR-V、丰田的Fortuner Leader、日产的天籁、三菱的帕杰罗与比亚迪的宋PLUS DM-i（欧洲车型称呼为Seal U DMi）进行参数比对，宋PLUS均具有明的运行购置老本势：
（1）德国阛阓的宋PLUS DM-i对比当地阛阓的HEV/PHEV平均折价率分离为12.1/30.3；
（2）英国阛阓的宋PLUS DM-i相较RAV4的HEV/PHEV的折价率分离为16.2/23.1。
从使用老原来看，PHEV在欧洲阛阓的经济势著。咱们笔据列国汽油价钱、住户电价、寰球充电桩电价（含工作费），对比亚迪宋Plus DM-i（2025款，欧洲车型称呼为Seal U DMi）、其同别竞品RAV-4、CRV的ICE及HEV在WLTC工况下的使用老本进行测算。
在德国PHEV相较ICE/HEV百公里能源老天职别检朴63.5/41.1元，能源老本省率分离为67/57；在英国PHEV相较ICE/HEV百公里能源老天职别检朴58.1/35.8元，能源老本省率分离为62/50。要道假定：
（1）PHEV平淡用电老本的假定为80使用充、20使用寰球充电桩补能；
（2）PHEV端用电老本的假定为使用寰球充电桩补能；
（3）宋Plus DMi概述情状的假定是80行驶里程电驱、20行驶里程在馈电情状下油驱；
（4）能源老本检朴率=PHEV平均使用老本/ICE或HEV使用老本-1；
（5）PHEV平均使用老本=（PHEV平淡用电老本+PHEV端用电老本）/2。
从用户体验角度，相较于外洋车企PHEV在本领上的革命给破钞者带来好的概述体验。对比刻下海表里PHEV典型混动系统本领，欧系的民众经受P2并联案，沃尔沃经受P1并联案，日系的丰田和好意思系的通用经受P1+P3功率分流案，中系的比亚迪、长城和日系的本田经受P1+P3串并联案。同期，国内PHEV车型广泛配备了大容量电板和双电机系统以实现长的纯电续航里程和的电动驾驶体验，新品类PHEV为全球电气化程度提供全新采选。
往后瞻望，价比+“新品类”有望驱动外洋末端份额握续朝上。从外洋冲突旅途来看，旅途之是在传统西洋日韩主的燃油（ICE）及压混动（HEV）阛阓，四肢后进入者通过价比制胜，以物好意思价廉在竞争中脱颖而出；在特斯拉主要引的纯电动（EV）阛阓，凭借限制和供应链势实现价比，与特斯拉共同欢乐。
旅途之二是通过新品类（PHEV、REEV）将竞争升维，为全球电气化程度提供新采选，以引者的姿态在增量阛阓中寻求冲突，逐步建立力，谋求额收益，在竞争中制胜。
（二）谈判欧洲阛阓需乞降竞争步地变化，荐温雅PHEV/HEV本领储备厚+渠说念和新车加快参预的车企
乘用车在欧洲PHEV阛阓份额升迁快，HEV阛阓实现份额“0-1”冲突， 荐温雅PHEV/HEV本领储备厚+渠说念和新车加快参预的车企。PHEV在欧洲阛阓使用经济势著，比亚迪、祯祥汽车、长城汽车等有望连接引全球电气化程度；HEV阛阓中外洋竞争步地较好，上汽MG已在欧洲考证出海旅途，后续随长城汽车、祯祥汽车、奇瑞汽车等车企HEV车型出海算计将连接孝顺增量。
以祯祥汽车为例，其26年脱手将在欧洲阛阓加大参预，出口欧洲销量和利润升迁可期。 笔据公司官微信公众号，25年10月23日祯祥EX5肃穆进入英国阛阓。公司目的2030年在英国阛阓实现年销量10万辆，为此公司正加快构建与之匹配的渠说念与售后体系。结尾25年10月，祯祥已在英国境内建设25销售及工作网点，野心2026年底前建成粉饰全境的100销售及工作网罗。将来5年祯祥将连接入德国、法国、意大利、西班牙等核心阛阓，出15款全新车型，建立过1000经销与工作网罗。
五、投资建议
“电为主，油为辅”特征下的新品类或将驱动全球汽车电气化程度，高挪动全球NEV浸透率升迁、增量部件全球畛域下的老本裁汰、份额升迁并引PHEV这新品类的全球订价权。这共鸣的逐步形成有望成为下阶段投资赚钱的迫切起原。咱们建议温雅：（1）“自我为主”旅途下的比亚迪、长城汽车（A/H）、上汽集团、小鹏汽车、长安汽车；（2）“授权融合”旅途下的跑汽车；（3）“两条腿步辇儿”旅途下的祯祥汽车。
六、风险教导
外洋乘用车景气度不足预期。受宏不雅经济、破钞环境、通胀预期等多重身分影响，外洋乘用车行业景气度存鄙人降的可能。
外洋乘用车库存恶化。受政策、船运周期和外洋阛阓需求波动多重身分影响，外洋乘用车库存有恶化的可能。
行业竞争加重和关税加征风险。在车企外洋销量束缚升迁的同期其濒临的阛阓竞争日趋强烈，同期濒临外洋国对乘用车增多关税的风险。
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陈飞彤，资分析师
复旦大学金融硕士，2021年加入广发证券发展筹商中心。
周伟，资分析师
上海交通大学机械硕士，重庆大学工学学士，曾任职大成基金，东吴证券，寒武纪，2021年加入广发证券发展筹商中心。
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