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（开始：华泰证券琢磨所）

01宏不雅：贝森特侵略债市 - 果不解、效果堪忧

02A股策略：布局盈利与筹码的“确立差”

03图说研报 | 崛起的卵白质“三”

04策略：资金负反馈压力如何？

05 快递：低位布局旺季行情

06保障钞票欠债监管插足新阶段 ]article_adlist-->

01 宏不雅：贝森特侵略债市 - 果不解、效果堪忧 ]article_adlist-->

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本文概述分析好意思国宏不雅调控部门近期的系列操作，以及在好意思联储“换帅考证期”公信力受到质疑、近期财政和货币计谋操作底层逻辑的矛盾和两部门“互助失灵”的潜在风险下，琢磨本次侵略对好意思债、好意思元、好意思元钞票、及宏不雅钞票确立的启示。咱们以为，淌若好意思国财政和货币计谋不成尽快重塑计谋公信力并开辟有里面及对外调换，则好意思元钞票、尤其是好意思元和好意思债的内在价值可能超越被侵蚀，且债市的波动率或将高潮。 ]article_adlist-->

研报《贝森特侵略债市：果不解、效果堪忧》2026年8月25日

易峘 分析师 S0570520100005 | AMH263 ]article_adlist-->

02 A股策略：布局盈利与筹码的“确立差” ]article_adlist-->

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现时A股或处于轰动再均衡阶段，前期强势向的机构筹码尚未充分消化，制约干线连续膨大，但景气正向多行业扩散，结构契机仍有撑执。因此，确立上不宜连续追赶拥堵品种，暖和应转向具备“确立差”的细分向。 ]article_adlist-->

研报《布局盈利与筹码的“确立差”》2026年8月23日

何康 分析师 S0570520080004 | BRB318

伟光 分析师 S0570523040001

闫萌 分析师 S0570525120001 ]article_adlist-->

03 图说研报 | 崛起的卵白质“三” ]article_adlist-->

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卵白质摄入正从“够不够”转向“好不好、从那儿来”，传统畜牧业用地已达峰值，单依赖动物卵白的供给样子难以知足东谈主口增长与耗尽升带来的需求缺口。以酵母卵白、真菌卵白为代表的微生物卵白正成为继动物卵白与植物卵白之后的“三种开始”，其中枢驱能源并非素食主义叙事，而是工业发酵的率势，微生物的助长速率是畜生的数千倍，且产能可跨品类复用。依托民众大的发酵产能/工程东谈主才/齐备的装备链、具备以畛域换资本的结构先发势，在这轮供给变革中具备特的产业链位置；外洋先驱已完制品类考证与耗尽者评释，企业正在尝试“率运转”旅途。

研报《卵白质的“三”：从乳清到微生物卵白的产业跃迁》2026年8月8日

可欣 分析师 S0570524020001 | BVO215

04 策略：资金负反馈压力如何？

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阛阓插足后半程，资金面的中枢矛盾正由增量资金动转向存量资金能否邻接潜在抛压。不异而言，系统负反馈需要经历“阛阓回落—往返型资金同步降仓—确立资金减仓”的传链条，但现时这链条尚未形成。概述来看，现时接近往返热度降温后的邻接能力西席，而非系统资金负反馈，后续不雅察融资流出是否加快、ETF是否转为执续净赎回，以及险资和年金是否由再均衡邻接转向被迫减仓。

研报《资金透视：资金负反馈压力如何？》2026年08月24日

何康 分析师 S0570520080004 | BRB318

伟光 分析师 S0570523040001

闫萌 分析师 S0570525120001

05 快递：低位布局旺季行情

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7月，电商淡季重叠国补基数，线上与线下耗尽增速均放缓。但快递需求保执韧，反内卷配景下价钱延续同比。寰球价钱凹地河北8月初晓喻加价，行业质地发展条件仍在，旺季价钱上行预期有望成为板块催化。现时电商快递龙头仍处于低估值、低预期阶段，铁皮保温施工建议低位布局旺季。

研报《快递：低位布局旺季行情》2026年8月22日

沈晓峰 分析师 S0570516110001 | BCG366

林珊 分析师 S0570520080001 | BIR018

耿岱琳 分析师 S0570526070014 | BVZ964

06 保障钞票欠债监管插足新阶段

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金融监管总局认真发布《保障公司钞票欠债搞定办法》（《办法》），代表保障业钞票欠债监管插足新阶段。比拟于2018年以来发布的《保障钞票欠债搞定监管暂行办法》和五项监管限定，《办法》系统完善了钞票欠债搞定框架，在监管方向、理结构、计谋要津和定量办法等面建议了为严格且精细的条件，其中多项条件是次出现。《办法》关于东谈主身险公司利率风险对冲和欠债资本掩饰建议明确量化条件，关于压力较大的公司予以3年过渡期。2023年以来，在引申保障新司帐准则和利率走低的配景下，保障业尤其是东谈主身险业濒临定钞票欠债匹配压力。2026年中小公司切换至新司帐准则，此时发布新的钞票欠债监管限定正派当时，有助于行业进步钞票欠债搞定能力，好地鄙俚低利率和新准则对行业带来的挑战。

研报《保障钞票欠债监管插足新阶段》2026年8月23日

李健 分析师 S0570521010001 | AWF297

于明汇 分析师 S0570526080001

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