2026年1月13日，西南证券发布了一篇家用电器行业的研究报告，报告指出，基数承压，希冀仍存。

　　报告具体内容如下：

　　2025年初截至12月31日，申万家电指数指数上涨9.1%，在申万行业中涨幅排名24。 从2025年上半年来看，国补政策几乎无缝延续且加大了补贴范围，线上市场的国补便捷增强，此时申万家电指数整体走势与沪深300较为一致。从2025年下半年来看，大盘跟随“科技+红利”持续走强，而家电指数则由于内销国补退坡以及外销关税不确定，开始跑输大盘。 从基本面来看，内销国补政策持续，但边际果递减已经定局，国内需求的提前透支，以及地产及消费习惯变化导致的需求减少，我们认为内销目前需要一个较长的恢复期；外销关税政策变化除带来了不确定压制PE外，出口型家电企业积进行海外产能建设，产能爬坡期也压制了EPS，因此2025年下半年开始，家电行业基本面整体偏弱。

从风格方面来看，家电行业中白电龙头主要表现出红利属，但因为其分红能力依赖于盈利稳定，若企业面临市场竞争加剧、成本上升等问题，分红政策可能调整，因此白电在今年并未受到资金青睐；家电零部件则更具备科技属，在AI服务器、机器人等产业趋势下，股价表现优于白电。

需求端来看，内销高基数应会持续至2026年上半年，此后预计虽内销需求仍受到提前透支的影响，但是我们认为会出现二阶导层面的拐点；外销方面虽中美贸易关系依然存在不确定，铝皮保温但大部分企业对关税变化脱敏，或进入“新常态”，出口型家电企业先会迎来估值修复，其次在2025年的业绩低基数应之上，业绩表现也值得期待，有望迎来戴维斯双击。

供给端来看，家电供给端整体稳定，但2025年为规避关税，大量家电企业进行海外产能建设，因此我们预计这会变相挤压国内产能利用率，因此2026年在弱需求的假设下，预计供给是偏过剩的。家电行业格局集中且稳定，但仍存在少量“尾部品牌”和代工企业，因此我们预计对于这部分产能会形成出清。

成本端来看，2025年铜铝供需呈现紧平衡状态，且铜铝需求随着全球在光伏、新能源车、储能、AI算力等产业链爆发而增长，整体呈现上行趋势，预计2026年家电企业成本端压力预计会逐步凸显，相对而言头部企业更具备议价、传导能力，或将助力行业格局进一步集中。

整体而言，2026年在高基数及需求提前消化的大背景下，家电行业仍将处于恢复期，但也迎来了“国补”和“关税”两大事件影响下的新常态。我们认为中国家电行业作为毫无争议的世界一，其中，优秀的公司及蕴含的新赛道都仍存长期投资价值。

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