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手机：18632699551（微信同号）本证实完成时分 | 2026年5月13日 期货交游扣问业务资历：证监许可〔2011〕1461号
5月USDA供需证实对好意思豆平衡表开释出偏利多信号：旧作面，2025/26年度好意思豆期末库存由此前的3.50亿蒲下调至3.40亿蒲；新作面，USDA初步预估2026/27年度好意思豆期末库存为3.10亿蒲，低于证实前商场平均预期的3.64亿蒲。5月供需证实变成于北半球春播仍在进的窗口期，其真谛多在于为商场提供新作好意思豆供需方式的初步印象，即新年度好意思豆供需究竟是偏宽松、平衡，照旧偏紧。咱们流露3.10亿蒲的期末库存并不组成端病笃，但已较上年度有所回落，举座倾向定为“中略偏紧”的基准订价框架。
具体来看，供给端，USDA沿用3月培植意向证实中的好意思豆播撒面积预估，即8470万英亩；其中收成面积预估8370万英亩，趋势单产接受53.0蒲/英亩，对应产量44.35亿蒲。需求端，USDA将2026/27年度好意思豆压榨量预估放在27.50亿蒲，较2025/26年度加多1.20亿蒲，为近10年水平；出口预估为16.30亿蒲，较旧作的15.30亿蒲有所复原，但仍处于历史偏低水平；在压榨和出口共同抬升的假定下，总需求达到44.90亿蒲，终期末库存由旧作的3.40亿蒲回落至3.10亿蒲。价钱面绵阳铁皮保温，USDA将2026/27年度好意思豆农场均价预估为11.40好意思元/蒲，明于2025/26年度的10.40好意思元/蒲。
从证实逻辑看，新作好意思豆平衡表呈现供接受需求同步增长的特征。在8470万英亩播撒面积和53蒲/英亩趋势单产下，44.35亿蒲产量自己已处于近10年二水平。然则，需求端尤其是对压榨的强假定，使得期末库存终回落至3.10亿蒲隔邻。USDA在证实正文中将2026/27年度压榨增长归因于致密的压榨利润以及豆油看成生物燃料原料的强需求，并瞻望豆油用于生物燃料的破钞达到178亿磅，较2025/26年度加多36亿磅，反应出好意思国生物燃料需求抬升好意思豆内需消化武艺。
这点与好意思国压榨产能扩展布景互相印证。好意思国大豆协会2025年4月的新示，好意思国脉土压榨产能已由2023岁首约22.3亿蒲/年增至2025岁首约25.5亿蒲/年；若已公布扩建表情一齐罢了，到2030年总产能可过27.8亿蒲/年，其中2025年和2026年仍分袂有约7500万蒲和1.14亿蒲的新产能推断打算投放。换言之，USDA将新年度压榨放在27.50亿蒲，依然接近面前及在建产能冷静开释后的上沿，后续上修空间可能相对有限。
比较之下，16.30亿蒲的出口预估则相对克制。面，较旧作加多1亿蒲，铝皮保温反应USDA以为2026/27年度好意思豆出口环境较受关税冲击的2025/26年度有所缔造；另面，出口同比幅度有限，仍然体现出对南好意思大豆供应充裕、好意思国国内压榨需求偏强以及采购省略情的审慎解决。USDA证实正文亦提到，天然瞻望好意思国新作大豆出口较旧作加多，但在南好意思供应弘大、好意思国国内需求较强的布景下，好意思国在巨匠生意中的份额仍可能延续弥远下跌趋势。表面上，若本轮中好意思会说念简略带来对好意思豆的新增采购，特出是在关税取消的状态下，好意思豆出口预估有越过上修可能。但如若压榨看护在27.50亿蒲以致连续上调，出口端的上行空间也会受到原土破钞竞争的拘谨。简言之，压榨与出口两个需求项往往会在总供应拘谨下互相平衡，这亦然USDA在编制平衡表中往往接受的解决式。
从交游节律看，5月供需证实仅仅新作订价的最先，3.10亿蒲结转库存与11.40好意思元/蒲农场均价短期对CBOT大豆变成底部守旧。跟着证实落地，商场交游要点将转向趋势单产能否罢了，即北好意思天气交游窗口。现在好意思国春播进偏快，较快播撒经由自己并不消然对应单产，但在干预关键滋弥远前，将阶段闲隙好意思盘天气升水的积贮，使商场倾向于以趋势单产可罢了看成基准进行订价，重叠后续大豆培植面积可能上修的预期，好意思盘上行度或将受到戒指，暂时看护好意思盘主要开动区间1150-1250好意思分/蒲的判断。咱们流露后续主要暄和四条踪影：是面积修正。3月意向面积是早期探访服从，商场多数暄和6月面积证实是否越过上调好意思豆培植面积；若实种面积于8470万英亩，在单产不变的情况下，将抬升产量和期末库存。二是天气与单产。若6-8月好意思豆产区在厄尔尼诺感奋布景下出现气温偏低、降水偏多的雨热条目，将有益于趋势单产53蒲/英亩的罢了。三是策略变量。包括好意思国生物燃料策略对豆油需求的影响，以及中好意思生意关联变化是否带来好意思豆采购的加多，后者需要警惕商场“买预期，事实”的交游节律。四是USDA对作物培植资本收益核算的新。若USDA在后续核算中纳入地缘突破升巨匠化肥价钱的影响，包括大豆、玉米在内的主要作物培植资本将面对上移，进而可能重塑商场对预计商品价钱底部的判断。
讨论员：刘昊
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