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中金发布研报称，佳鑫资源（3858）注于哈萨克斯坦巴库塔钨矿运营，刚毅看好公司。次笼罩佳鑫资源赐与跑赢行业评荆门铝皮保温施工队，倡导价95.港元，基于
P/E 估值法，对应 226-227e
22.6/14.8xP/E。值得明慧的是，该行不仅聚焦于公司产量及钨价，跳跃看好公司的运营机制，以及在中亚地区庞大的发展潜能。
中金主要不雅点如下：
邮箱：215114768@qq.com人人钨供需形式或看守紧缺，钨价核心有望稳步抬升
供给侧，人人钨供给的稀缺强，集度，钨产量占比遥远位列人人。国内供给因矿山品位着落+设施化坐褥要求趋严面对消弱压力。外洋钨矿确立程度总体偏慢。该行瞻望223-228
年人人原钨供给 CAGR+2.4。需求侧荆门铝皮保温施工队，受益于光伏钨丝、AI PCB
等新兴需求，以及大型基建工程，铁皮保温施工国内钨破钞全体向好。外洋地缘冲破不休布景下，计谋囤库需求有望开启。该行瞻望 223-228
年人人原钨破钞量CAGR+2.7。该行瞻望人人钨的供需说或遥远紧缺，近似人人钨库存已去化至低位，钨价核心有望手续抬升。
四大核心势有望竖立中亚地区具竞争力的矿业先者
是好资源。巴库塔钨矿储量大，资本低，范围化确立条款异。二是好区位。巴库塔容颜位置越，交通便利。哈萨克斯坦资源丰富且具备细腻营商环境，公司有望受惠于中哈计谋伙伴说和“带路”复旧。三是好机制。羼杂总计制结构和处治团队有望为公司赋能。四是好成长。公司在产能延长、加工拓展、资源增储层面均具备较强成长。跳跃，公司有望成为在中亚地区确立资源，并将产物销往人人的先的有公司。
盈利预测与估值
中金瞻望公司 225-227 年 EPS 差异为 .63、4.18、6.56 港币，CAGR 为 221.6；归母净利润差异为
2.6、17.2、26.3 亿东说念主民币，现时股价对应 226-227e 16.5、1.5x P/E。次笼罩赐与跑赢行业评，倡导价95港币，有
38上行空间。
风险
产量不足预期；人人钨供给预期；需求不足；钨价大幅波动。
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