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海通发布研报称，瞻望固生堂（2273）226/227年收入辞别为37.4亿元/42.5亿元榆林储罐保温厂家 ，同比+15.1/+13.6。经调理净利润辞别为4.65亿元/5.31亿元，同比+15.4/+14.2。该行合计固生堂四肢国内连锁中医医疗干事龙头，力和数字化期间势隆起。赐与226年2倍PE（基于经调理净利润），对应指标价每股HKD43.3，保管“于大市”评，忽视关怀。
海通主要不雅点如下：
收入慎重增长，门诊量同比晋升11.
225年，公司已毕收入32.5亿元，门诊量达61万东说念主次，ASP约为541元。1）线下医疗机构收入29.8亿元；2）线上平台收入2.7亿元。甘休年末，公司运营11中医机构（国内86+新加坡15），年内净增22。公司同城加密与新城市拓展并行的延长策略稳步进。
邮箱：215114768@qq.com半年度来看，25H2公司已毕收入17.5亿元（同比+5.8，环比+17.3）。把柄功绩会榆林储罐保温厂家 ，公司客单价自三季度起环比企稳。解决层瞻望26Q1门诊量有望已毕双位数以上同比增长。
用度率执续化，运营率稳步晋升
225年，公司毛利率31.1（+1.pp），主要受益于租出老本下落及药材老本化。销售用度率11.5（-.7pp）、解决用度率5.9（-.2pp）。公司已毕净利润3.52亿元（+14.6），铁皮保温施工经调理净利润4.3亿元（+.5），经调理净利率12.4（-.8pp），该行合计利润率小幅下落主要受到短期国表里延长老本前置影响，随产能爬坡有望超过化。公司期末在手现款及如期入款总共约1.8亿元，筹画现款流同比+37，资金储备充裕。
外洋布局加快落地，AI分身初步贸易化
1）外洋延长：225年新加坡收入同比+228，达到13.6万元。年末新加坡门店15；解决层筹画226年拓展香港、马来西亚商场。2）AI布局：出13款国医AI分身掩盖8大中医科，AI关联月收入1万元（功绩会）。该行合计，外洋业务和AI家具的落地有望拉动公司中弥远增长。
风险提醒：医保、饮片集采等战略风险，外洋延长不足预期的风险，外洋医疗战略风险，AI贸易化不足预期的风险，消耗疲弱致客单价承压的风险。
海量资讯、解读，尽在财经APP牵累裁剪：史丽君
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