2026年5月27日，港股18A生物科技公司药捷安康-B（02617.HK）再度公告，以每股40.83港元向不少于六名承配东说念主配售383.6万股新股，折让约18十堰管道保温厂家，净筹约1.52亿港元。
这是继2026年1月完成轮配售、4月完成二轮配售后，药捷安康开年以来三次向成本市集伸手。算上2025年6月IPO募资净额约1.61亿港元，上市不及年，药捷安康悉数已从成本市集抽水约8亿港元。其中三次配售悉数净筹6.24亿港元，远IPO募资边界。
然则，每轮配售资金尚未使用，新轮配售相继而至；配售价在次又次折让中从90港元以上跌至40港元，先期入场的配售投资者深广堕入浮亏。令市集担忧的是，多数限售股将于2026年6月22日解禁，公司却在此技术密集配售，稀释应与抛压预期同样。
三笔配售单接单，“钱去哪了”成大疑问
药捷安康上市的成本节律，从起步即是限操作。
2025年6月23日，公司以每股13.15港元在港交所上市，刊行1528.1万股，募资净额仅1.61亿港元，上市日市值尚不及100亿港元。然则，由于实质可运动的公众捏股比例不及2，低运动盘同样纳入港股通催化，股价在短短三个月内被爆炒至679.5港元历史点，市值度打破2600亿港元，随后急转直下，收敛5月19日收盘跌至46.6港元，较点回撤逾93。
2026岁首以来十堰管道保温厂家，跟着股价断崖式下落，公司加快启动配售融资：
次配售于2026年1月20日完成，以每股92.85港元配售210万股，折让约17.98，净筹约1.9亿港元。收敛次配售完成时，IPO募资净额1.61亿港元中，尚有约1.13亿港元未被使用，彼时公司已官宣次配售。
阻隔仅三个月，二次配售紧随而至。4月21日，公司以每股57.03港元完成508.5万股配售，折让约18，净筹约2.82亿港元，约57用于Tinengotinib新符合证临床开拓，33用于分娩及交易化策划。二次配售尚未交割完成，公司便运行了三轮配售安排。
5月19日，三次配售公告讦布，拟以每股40.83港元配售383.6万股，折让约18.01，净筹约1.52亿港元，约90用于Tinengotinib新符合证开拓，10用于营运资金及般企业用途。5月27日，该笔配售完成。至此，三次配售悉数净筹达6.24亿港元，较IPO募资净额出近三倍。
个锐的问题摆在眼前：IPO募资尚有结余，轮配售资金尚未动用，为何又接连启动二轮、三轮配售？
收敛2025年末，IPO募资净额仍有1.13亿港元未被使用；轮配售1.9亿港元在2月末仍未动用。公司手中悉数千里淀资金远当期研发支拨与计算亏本所需，却也曾以折价式捏续增发，管束层反复强调“资金将用于居品研发”，设备保温施工但同居品管的资金池已较初见识放大数倍，增量募资与居品经过之间的动态匹配关联清晰粗率，令外界难以对成本的“消化率”确立了了的预期。
配售价直线下坠十堰管道保温厂家，每轮配售投资者齐在被“套牢”
从92.85港元到57.03港元再到40.83港元，药捷安康三次配售的价钱按次走低，后轮配售价较前轮辩别降约39和28。
值得细究的是配售投资者的委果盈亏处境。轮配售价92.85港元，较那时市价已有近18的折让，但配售完成后股价路走低，到二轮配售公告时股价已跌至69.55港元，轮承配东说念主账面上已处于浮亏情状。二轮配售价57.03港元，到三轮配售公告时股价跳跃跌至49.80港元，二轮承配东说念主亦承受浮亏。
每轮以折让价入场的投资者，却在短短数月内被低的配售价刷新后击穿成本线。在改造药公司尚未结束交易化、仍靠捏续融资督察运行的客不雅适度下，配售募成自己是企业生涯的刚需求。但当每次融资齐需要过去期投资者浮亏为代价时，融资气象对二市集投资者信心的侵蚀在逐轮累积。有市集不雅察东说念主士指出，机构投资者在屡次参与配售后仍在二市集“被埋”，后续投资者对公司订价机制的信心将跳跃放松。
此外，配售刊行的折让幅度亦揭示了融资双订价权的根柢偏移。轮折让17.98，二轮折让18.00，三轮折让18.01，折让比例逐次微幅走扩，示每次配售的研究筹码齐在向买歪斜。在配售价钱捏续走低的趋势下，任何“滞后参与”的逻辑齐可能在账面上被后续折价击穿。这也在客不雅上羁系了新资金的入场意愿——如若本轮折让价入场的钞票下轮就会出现低廉的价钱，当期配售的诱骗力将沉静枯竭。
新址品未上市，亏本未见底，解禁潮却在门外等候
收敛2025年末，药捷安康已趋附多年亏本，2023至2025年悉数亏本约8.34亿元。其核心居品Tinengotinib针对胆管的上市肯求于2025年12月获国药监局受理并被纳入先审评，瞻望2026年内获批。公司的交易化团队于2026年运行组建，当今仍处于策划阶段。
这意味着，在可料思的2026年内，药捷安康或者率仍法借助自有居品结束边界化收入，捏续亏本的财务基本面短期内难以扭转。
大的压力来自限售股解禁。据公告，公司控股鼓舞、上市前投资者及现存鼓舞的限售期均将于2026年6月22日届满。这批禁售股份悉数约3.816亿股，以现时股价估算对应市值接近180亿港元。而公司当今已刊行股本中可摆脱运动的H股比例为有限，旦多数解禁股份涌入二市集，将对本就脆弱的市集承勤苦形成弘大考试。
药捷安康在解禁前夜不竭安排折价配售，客不雅上形成了双重压力：面，捏续配售带来了著的股权稀释应；另面，在公司股价已自点回撤逾九成的前提下，围绕将来的抛售压力预期将捏续压低市集订价核心。
有早期投资者已公开抒发对公司成本运作式的困惑。关于个管线聚焦、交易化出息尚需考证的临床阶段生物科技公司，惩处资金饥渴所需的融资不应以频削价配售、反复稀释现存鼓舞职权为代价。成本市集的耐性确立在了了的投资呈报预期之上，而药捷安康现时不竭的配售节律正在粗率这种预期。在屡次融资之后，市集正在恭候的已不再是Tinengotinib何时获批的单谜底，而是个根柢的问题：这公司的资金从何处来，用到了何处去，以及下次配售究竟什么时辰是后次——但即便这个问题，似乎也东说念主能够给出服气的回复。
（注：本文揣度AI器具生成，不组成投资提议。市集有风险，投资需严慎。） 海量资讯、解读，尽在财经APP
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