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起头：金融报
近期，斑马智能信息工夫股份有限公司（下称“斑马智能”）二次向港交所递交上市苦求，距其次递表不及7个月。
斑马智能原名斑马智行，由阿里巴巴与上汽集团于2015年谐和孵化竖立，是国内头部智能座舱处分案供应商，其股权结构呈现双推进控股面貌。招股书示，IPO前阿里系筹画执股41.67，戒指37.09投票权；上汽系筹画执股32.90，戒指35.48投票权，双为共同控股推进，单内容戒指东说念主。
公司中枢业务涵盖三大板块，差异是系统操作系统处分案、AI全栈端到端处分案及车载平台行状，主要为主机厂提供智能座舱相关软件及行状，为止2025年末，其处分案已搭载于69主机厂的940万辆车上。
斑马智能次递表后不久贺州储罐保温施工队，遭前CFO夏莲公开“炮轰”。她直言“畴昔三年也许是斑马好的三年”，并质疑公司“工夫门槛、增长见顶、上市圈钱”。
从业务基本盘来看，斑马智能的营收增长乏力。招股书示，2023—2025年公司营收差异为8.72亿元、8.24亿元、8.61亿元，三年间基本停滞，2025年同比仅增长4.5，未酿成执续增长动能。
其中枢业务系统操作系统处分案收入执续下滑，从2023年的7.51亿元降至2025年的6.43亿元，占比也从86.2降至74.7。
财务面执续巨亏、现款流失的问题执续加重，应证了夏莲“不看好业务发展”的质疑。
2023—2025年，斑马智能净耗费差异为8.76亿元、8.47亿元、18.96亿元，三年累计耗费36亿元，其中，2025年耗费激增的主因并非贪图恶化，而是笔达18.41亿元的形钞票减值。斑马智能阐扬称，该减值与系统操作系统处分案相关的学问产权钞票探求，系阛阓竞争加重及AI计谋转型所致。
不仅如斯，斑马智能的贪图现款流执续净流出，2025年达5.74亿元，铁皮保温为止2025年末现款及等价物仅9亿元贺州储罐保温施工队，难以障翳执续耗费。
资金情况不睬思，让斑马智能的研发插足都集缩水，从2023年的11.23亿元降至2025年的7.25亿元。
客户与供应链的度依赖，表露了斑马智能立不及的短板，也印证了夏莲对其业务壁垒的质疑。
2025年，斑马智能前五大客户孝顺76.4的收入，其中大客户上汽集团占比39.2，三年来恒久是中枢收入起头；供应商面，向阿里巴巴采购金额占总采购额的61.3，两大推进既为其提供复古，也与其酿成了强绑定。同庚，公司与两大推进的关联交游总和达7.52亿元，占生意收入的87.3。
业内东说念主士分析称，这种“推进轮回”会致斑马智能三客户拓展乏力。
对斑马智能来说，危机信号还来自“定点数目”，即主机厂选拔斑马处分案用于量产车型的野心。已独特据示，旧年季度，公司定点数目从上年同期的37个降至30个。公司阐扬为“里面审批延伸”，但有行业东说念主士指出，这数据平直关联翌日业务增长。
这大概与车企初始自研智能座舱探求。跟着工夫壁垒被打破，比亚迪DiLink、蔚来SkyOS、理思星环OS等车企自研系统接踵落地，车企对数据主权、定制化武艺的需求进步，使得三行状商的讲话权不停松开。
与此同期，科技巨头的跨界入局让行业竞争趋尖锐化。
华为鸿蒙座舱、百度Apollo等科技巨头凭借全栈工夫武艺和生态势快速推广，2025年搭载华为乾崑智驾与鸿蒙座舱的车型价钱已下探至18万元—22万元区间。在业内东说念主士看来，智能座舱的工夫门槛并不，车厂不错自行开采。 声明：此音信系转载自配合媒体，网登载此文出于传递多信息之主张，并不料味着赞同其不雅点或阐发其形色。著作内容仅供参考，不组成投资冷落。投资者据此操作，风险自担。 海量资讯、解读，尽在财经APP
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