常德管道保温工程 网约车老三T3赴港上市：造智商不稳，投资AI偿债压力大

网约车行业老三要上市了。4月23日常德管道保温工程，南皆记者获悉，南京行科技股份有限公司（T3出行）向港交所主板递交上市恳求，由金融香港证券有限公司、中信建投（）融资有限公司担任联席保荐东说念主。该公司拟通过上市募资用于构建全栈Robotaxi智商，投资、收购及政策互助扩展醒目出行生态，升其自研大模子，化筹谋布局及城市隐敝等面。

由此，T3出行有望成为继滴滴出行（已退市）、嘀嗒出行、如祺出行、曹操出行后又上市的网约车企业。此外，享说念出行也已在2025年底向港交所递交了招股书。值得关切的是，T3出行在2025年同比扭亏为盈，全年录得利润744万元，被称为大型醒目出行平台中快达成盈利的公司。而如祺出行、曹操出行、享说念出行等仍处在亏蚀状态。

尽管T3出行在2025年达成微利，但在171亿元的年营收界限对比下，净利润率仅0.04，盈利基础相对薄弱，抗风险智商较低。同期，T3出行2025年的筹谋举止现款流再次转负，非流动欠债大幅加多，意味着其“造”智商不踏实、偿债压力大。南皆记者欲服务绩辩论问题采访T3出行，对示意：“字据上市章程要求，咱们暂不提供稀疏补充信息，辩论信息请以招股书为准”。 常德管道保温工程

三大网约车平台，或者订单来自团员平台

公开贵寓示，T3出行由汽车集团有限公司、东风汽车集团股份有限公司、重庆长安汽车股份有限公司归拢阿里巴巴及腾讯等企业于2019年通过南京行投资（T3出行的投资控股平台）认真发起成就。字据招股书，T3出行的控股鼓励为南京行结伙企业，握股75.54，而三大车企、腾讯、阿里巴巴创投手脚南京行结伙企业的有限结伙东说念主，分别握有结伙权柄16.39、6.15、5.12。

招股书示，终局2025年12月31日，T3出行在194座城市开展业务，服务过2.345亿名注册用户，月活乘客3897万。2025年订单量为7.972亿（日均单量约218万），总交往额达东说念主民币189亿元（其中华南、华东地划分别占比41、24），于如祺出行、低于曹操出行的同期水平，同比增长10.5。字据三机构统计，按2025年订单量计，T3出行是三大醒目出行平台。

与享说念出行访佛，T3出行对团员平台也有较依赖度。招股书线路，2023年、2024年及2025年，T3出行通过团员平台下达的订单分别占总订单量约61.5、77.5及85.9，相应的交往额占总交往额的百分比分别为61.8、78.6及86.4。T3出行与10、13及19团员平台进行互助，这标明其团员渠说念组合日趋多元化。

联系人：何经理

招股书称常德管道保温工程，与团员平台的互助伙伴关系升迁了接单率、提订单回荡率，并为其提供了对各地阛阓动态的洞悉，进而加强行阡陌大模子的锻真金不怕火及化。但同期招股书也在风险法子说起：团员平台产生的订单量与占比或将握续增长，“倘本公司被团员平台征收的佣金用度，其利润率将受到不利影响”。

 

营收增速放缓，2025年扭亏达成微利

T3出行收入主要起首于通过自有平台向个东说念主乘客提供网约车服务，造“AI+出行”形状。据统计，网约车服务产生的收入由2023年的137.2亿元加多至2024年的149.1亿元，并逾越增至2025年的163.3亿元，分别占同期年度总收入的92.1、92.6及95.5。此外还通过车辆出租产生房钱收入（其他收入项）。

在举座功绩面，2023年～ 2025年，T3出行达成总收入分别为148.96亿元、161.06亿元、171.09亿元，同比增长分别为8.1、6.2，增速放缓主要由于整车及部件销售额的阛阓波动，致其他收入项减少7成。

T3出行在2023年、2024年分别录得亏蚀19.68亿、6.9亿，2025年达成了同比扭亏为盈，全年达成净利润744万元，净利润率、经调和净利润率也分别转正为0.04、0.3。但对比百亿收入，利润率浅陋，阐明盈利基础相对差，抗风险智商较低。与此同期，其销售及分销开支逐年攀升，同比增幅从7.4扩大至20，2025年达到了15.3亿，也便是说的营销干涉对利润组成不小的压力。

招股书讲明称：能够较快达成盈利，铁皮保温施工主要收获于界限经济及AI在业务运营中的有应用，匡助将销售成本保管在相对放心的水平。此外，进驻越来越多的新开发城市，也令收入界限握续增长，逾越助力达成握续盈利。

 

筹谋现款流转负，归拢三年资不抵债

关于盈利形状健康、主营业务熟识的公司来说，净利润与筹谋举止现款流净额在始终趋势和界限上平凡是正辩论的。然而南皆记者寄望到，在盈利的2025年，T3出行的筹谋举止现款流却再次转负，为-1.24亿元，主要因为营运资金大幅减少。

招股书阐明称：2025年的筹谋举止所用现款净额主要包括除税前利润1760万元，并已就些许非现款及非筹谋名堂作出调和。非现款及非筹谋项臆想打算调和主要包括物业、厂房及劝诱折旧2.124亿元。该金额已逾越就营运资金变动作出调和，包括其他冒失款项及应计用度减少2.512亿元及冒失关联款项减少1.093亿元（两项诡计约3.61亿）。这阐明公司2025年的盈利，主要依赖于减少折旧用度，主营业务自己的“造”智商远未变成。

此外，T3出行面对较大的偿债压力，归拢三年资不抵债，其中2025年的钞票总数34.84亿，欠债总数39.32亿元。字据招股书，2023年～2025年，公司权柄总数（即净钞票）均为负数，分别是-8.11亿、-2.38亿、-4.48亿元；录得流动欠债净额分别为-21.96亿、-12.96亿、-9.76亿元。尽管后者举座呈现出收窄趋势，但2025年的总欠债（39.3亿）比2024年（36.8亿）反而加多了，主要因非流动欠债（始终债务）大幅加多了近倍。阐明并莫得从根蒂上镌汰债务水平。

招股书在风险法子坦言：公司在大模子及Robotaxi（自动驾驶出租车）域还是并可能连接干涉多数资源。“自动驾驶行业发展飞快，因此咱们可能会字据动态和不停变化的阛阓条目，决定加速投资和加多在该行业的开销。对自动驾驶的投资可能属老本密集型，而咱们于往绩记载时候录得往往及不停加多净流动欠债和赤字总数。若加多的投资及开销并未带来谋略的业务增长，咱们的业务、财务景色及筹谋功绩可能会受到首要不利影响”。

招股书附录的司帐师论说针对T3出行的欠债和现款流问题指出：“贵集团在个度竞争的行业中运营。过往，贵集团主要依赖银行借款及鼓励出资为其运营及业务发展提供资金”。据先容，为缓解流动压力并现款流量，T3出即将保握盈利智商，产生弥漫的筹谋现款流以保管中枢业务举止及奉行浅近义务，并基于过往训诫、刻下业务界限及财务景色，以及与银行邃密的互助关系，必要时动用银行融资以满足其流动需求。

 

网约车企业密集冲港股，Robotaxi仍处于钱阶段

字据灼识参议的贵寓，是2025年宇宙大的醒目出行阛阓，按总交往额计，其阛阓界限达4815亿元，预测到2030年将增长至东说念主民币8985亿元，复合年增长率为13.3。行业正由界限运行的膨胀形状转向益运行的竞争形状。此外，Robotaxi的买卖化忽视新的运营要求，包括对东说念主工驾驶及自动驾驶车辆进行大界限车队调和、及时鬈曲及城市安全惩处。

有业内分析指出，网约车平台企业在近两年密集上市，面是网约车阛阓运力饱和、竞争内卷，让平台相关业务增长见顶，另面是收拢Robotaxi（自动驾驶出租车）的发展机遇。而这恰正是需要海量资金、顶时间和始终耐性的“钱”游戏。港股上市门槛较A股和好意思股具弹，为需要缓解资金压力的科技企业提供了恰当的上市旅途。 

据T3招股书先容，公司通过与汽、东风汽车集团及长安汽车等主机厂以及算法公司互助，旨在诳骗自身的运营及数据惩处势将Robotaxi服务买卖化。终局2025底，公司已于南京及苏州得到Robotaxi运营照，正在当地开展有安全员随车及安全员随车的Robotaxi试点运营，已完成过41000公里的安全驾驶员说念路测试。招股书称，由于公司开发出个能够同期调和有东说念主驾驶车辆及Robotaxi的夹杂鬈曲平台，能够在向自动驾驶出行转型的趋势中占据先发势。

招股书示，公司旨在诳骗自身的运营及数据惩处势将Robotaxi服务买卖化，下阶段，T3出行谋略莳植个Robotaxi城市出行中心，以达成醒目交通生态。上市召募资金的部分将用于构建全栈Robotaxi智商，并谋略与Robotaxi车队销售及堤防服务提供商、电动汽车电板及充电时间提供商互助，以扩大在醒目出行生态的触达范围，满足传统网约车及Robotaxi的车辆定制化及充电需求。 

采写：南皆记者 傅晓羚

 

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