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　　中信证券督察 文|徐涛  胡叶倩雯  夏胤磊  

　　子源  程子盈  叶达

　　复盘26Q1，需求角度，AI数据中心关连需求保捏速增长，汽车存在补库需求，破费电子需求受到定影响，其他工业等toB卑劣捏续复苏。26Q1功绩发扬强势的板块主要为：1）加价逻辑捏续延长，存储、覆铜板等捏续开释功绩弹；2）AI算力关连板块不竭保捏强势增长；3）国产替代角度，原土算力解围趋势明确、份额捏续栽种，野心、制造、开采等才气功绩加快开释。详尽来看，发扬相对亮眼的细分板块有：算力关连PCB、国产算力芯片龙头、存力/运力芯片龙头、开采龙头等。

　　▍电子板块2026年季报回来：AI需求强劲、国产替代加快，加价行情延长，行业举座收入同比+22，净利润同比+54。

　　电子行业2026Q1总营收约8954.4亿元，同比+22；归母净利润507.8亿元，同比+54；毛利率20.0，同比+1.7ppts。需求角度，AI数据中心关连需求保捏速增长，汽车存在补库需求，破费电子需求受到定影响，其他工业等toB卑劣捏续复苏。26Q1功绩发扬强势的板块主要为：1）加价逻辑捏续延长，存储、覆铜板、被迫元件等捏续开释功绩弹；2）AI算力关连板块不竭保捏强势增长；3）国产替代角度，原土算力解围趋势明确、份额捏续栽种，野心、制造、开采等才气功绩加快开释。

　　▍破费电子板块：受存储加价影响举座承压，果链相对谨慎、AIoT增速亮眼。

　　据Wind，破费电子（中信）行业2026Q1总营收约3391.7亿元，同比+20；归母净利润108.8亿元，同比+7；毛利率15.5，同比+1.3ppts。从末端需求看，据Omdia，2026年季度巨匠智高手机出货2.99亿部，同比+1。其中苹果出货6040万台iPhone，同比+10；安卓端出货2.38亿台智高手机，同比-2。

　　1）果链面，季度iPhone出货量同比增长主要成绩于17系列的强劲需求、17e新品上市以及末端售价的镇定（未因存储价钱上升而加价）。核心供应商季度功绩来看，受汇率影响各厂交易绩出现定波动，如水晶光电（26Q1营收同比+16，归母净利润同比+12）。

　　2）安卓端，由于季度头部厂商为搪塞内存及元器件本钱上升预期，主动提前渠谈铺货，举座销量于市集预期。供应链面，H客户收入占比、有个股成长逻辑以及新业务卡位的公司发扬较好。

　　3）IoT才气，端，安克立异、影石立异、绿联科技2026Q1营收保捏增长，区分同比+27/+83/+53。上游SoC公司中，可衣着开采SoC由于旧年Q1国补致同期基数，收入同比承压，AIoT板块举座保捏景气度，此外部分给与存储合封的传统市集SoC居品带动关连公司收入成长。

　　▍半体板块：行业景气度捏续上行，国产算力链加快放量。

　　据Wind，半体（中信）行业2026Q1总营收约1756.2亿元，同比+23；归母净利润203.6亿元，同比+140；毛利率31.7，同比+5.6ppts。 

　　1）制造/封测：半体制造公司在2026年季度受到国产化需求捏续带动，产能应用率保捏位，收入核心同比上移。半体封测端公司产能应用率保捏镇定，收入端大多同比增长。季度为封测传统淡季，主流大厂产能应用率保捏在8成~9成水平，举座收入核心同比上移杭州管道保温厂家，部分公司部分产线则出现满产，在此情况下，同期议论到本钱端部分物料价钱上升，行业后续存在加价能源。关连上市公司2026年季度收入大多出现同比增长。 

　　2）半体开采/部件：受益于国内存储客户扩产加快及国产化率栽种，存储关连开采公司收入实现镇定增长，近两年开采公司因链接客户的端机台研发任务，研发参加快速增多，对利润产生负面影响，然而跟着存储客户的新址品在2026年逐步考证完成终了收入，26Q1存储开采公司盈利能力驱动逐步设置；与此同期，逻辑关连开采公司因为研发参加增多致功绩短期承压。半体需求复苏带动封测关连开采公司功绩发扬亮眼，部分企业实现功绩快速增长。

　　3）国产算力：国产算力产业链迈入“功绩终了+前瞻主见共振”的新阶段。头部野心公司，26Q1收入与盈利能力巨额预期，并在预支款、存货、条约欠债、在手订单等前瞻主见上走强，响应生产业链各才气正在同步加大备货与锁产能力，供给侧延长趋势明确，上行趋势有望进取强化。

　　4）存储：26Q1存储居品加价，加价强劲下Q1国内主要模组厂净利率激增至39-44，同期存货、预支款项、条约欠债金额大增预期；26Q1利基存储价钱强劲增长，管道保温施工平面NAND价钱飙升，利基DRAM合约价年头位再强劲增长，NOR加价捏续强，受益加价的存储野心公司功绩亮眼。

　　5）模拟：泛工业卑劣敞口的厂商26Q1发扬，AI景气带动+传统工业需求韧较强+国产新料号放量；而破费电子敞口较的厂交易绩增长有所承压。 

　　6）功率：中低压MOS加价先行IDM厂商发扬，IGBT价钱触底。

　　▍电子组板块：PCB板块保捏功绩增速，加价板块开释盈利能力弹。

　　据Wind，元器件（中信）、光学光电（中信）、其他电子组件（中信）行业2026Q1总营收约759.6/1868.9/1177.9亿元，区分同比+34/+4/+59；归母净利润83.6/70.7/41.0亿元，同比+41/+15/+79；毛利率25.5/20.2/11.5，同比+1.8/+0.7/-0.6ppts。 

　　1）PCB产业链：PCB端，国内头部公司不竭保捏较功绩同比增速，环比来看，尽管受到原材料加价、新产能大多尚未进入开释期的阶段影响，AI关连收入占相比的公司仍然保捏了谨慎的环比增长；材料/开采端，PCB景气度+上游材料加价，一样动中上游材料和开采才气功绩开释：尽管26Q1覆铜板主要本钱大幅栽种，但覆铜板头部厂商凭借重的产业链卡位捏续进多轮加价，功绩仍实现同比增、环比不同幅度增长，而开采厂商则不竭延续功绩同比增趋势。

　　2）面板：LCD端，卑劣厂商为2026年冬奥会、全国杯进行备货，行业稼动率处于相对位，供需趋势细致下主流面板厂驱动动新轮加价，26Q1 主流TV面板价钱上升3~12，龙头厂交易绩增长强势；OLED端，头部厂商通过里面降本增，仍发扬出较强的功绩韧。

　　3）被迫元件：不同细分发扬存定各异，MLCC龙头三环集团功绩。

　　4）安：头部厂交易务结构化+提价，盈利端先行著。

　　5）LED：末端需求巩固朝上，行业封装、芯片、应用等才气均进行不同幅度加价，盈利能力逐步栽种，开采厂交易绩发扬亮眼。

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　　▍风险成分：

　　巨匠宏不雅经济低迷，卑劣需求不足预期，居品立异不足预期，产业环境变化和贸易摩擦加重风险，各子行业竞争日益加重，汇率大幅波动等。

　　▍投资计策：

　　详尽来看，发扬相对亮眼的细分板块有：算力关连PCB、国产算力芯片龙头、存力/运力芯片龙头、开采龙头等。瞻望异日，行业景气有望延续，其中AI依然大驱能源，国外算力与国产算力共振成长，此外逻辑/存储扩产有望提速。咱们不竭坚忍看好板块举座的异日行情，荐国产算力链、半体开采链、国外算力链、破费电子举座设置四条干线。

对于咱们

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本文节选自中信证券督察部已于2026年5月7日发布的《电子行业2026年季报功绩回来—行业景气捏续朝上，坚忍看好四大向》求教，具体分析实践（包括关连风险领导等）请详见求教。若因对求教的摘编而产生歧义，应以求教发布当日的完满实践为准。

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遭殃裁剪：凌辰

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