秦皇岛铁皮保温工程 图预测 | AI转型攻坚期 通26Q1财报聚焦传统业务韧与新增长破局

　　通将于好意思东时刻2月4日好意思股盘后（北京时刻2月5日晨间）发布226财年季度财报，机构预期226Q1实现营收121.8亿好意思元，同比增长4.38；预期每股收益2.75好意思元，同比增长-3.85。（上述数据使用的司帐准则为US-GAAP）

　　、25Q4财报简要总结

　　总结225财年四季度推崇，通事迹呈现“营收预期、利润大幅承压、业务分化”特征，手机业务增长受结构升与备货前置双重驱动，AI布局仍处于参加期尚未酿成推行孝敬。本季度实现营收112.7亿好意思元，同比增长1，商场预期的17.5亿好意思元；当季净损失31.2亿好意思元，这利空身分著影响了财报发布后的商场心扉。

　　二、26Q1财报前瞻

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　　营收增速承压但基本盘安逸，核心聚焦“传统业务需求韧”与“AI新增长破局”两大干线。本季度商场热心点已从“营收是否预期”，转向手机业务备货前置后的需求无间、汽车业务增长手续，以及AI PC、数据中心芯片的生意化进展，其中AI有关业务的落地信号将径直影响估值逻辑。

　　核心业务分化：手机业务承压，汽车与AI成要道变量

　　手机业务（占比62）靠近需求回落压力，是本季度营收增速放缓的核心身分。25Q4增长主要成绩于骁龙8 Elite Gen5提前1个月发布，下贱厂商备货需求前置，而26Q1短缺同类催化秦皇岛铁皮保温工程，且行家手机商场出货量仅督察低个位数增长，重迭iPhone基础版“加量不涨价”策略对安卓中端商场的挤压，机构讨论手机业务营收同比增速将回落至8-1，环比或出现小幅下滑，营收范围讨论在67-69亿好意思元区间。此外，多地国补计策收紧（改为抽签样式），跨越松开末端需求，需热心国内安卓厂商的芯片采购量及库存水平。

　　汽车业务（占比9）延续矜重增长，成为传统业务中的核心亮点。依托骁龙数字座舱平台的本领势，谐和车企涵盖良马、通用、蔚来等主流，25Q4营收同比增长17.1，26Q1讨论督察15-18的增速，营收范围有望冲破11亿好意思元。需热心两大核心见识：是数字座舱芯片出货量是否手续提高，二是智能驾驶芯片的客户拓展进展，若能新增头部车企谐和，将著强化增长笃定。

　　IoT业务（占比16）增速讨论较Q4有所回升，商场预期存在不对。25Q4增速已从前期2+回落至7.4，原文此前判断“增速手续低迷”与华尔街分析师平均预期存在各异——面前分析师多量预期26Q1 IoT业务收入同比增长13.4，主要受益于工业WiFi 7、智能眼镜及AI PC（归入IoT业务统计）的需求拉动；但探究到浪费电子需求举座疲软、国补计策收紧等身分，推行增速或存在不足预期的可能，营收范围讨论在19-21亿好意思元区间，对总营收的拉手脚用有待考据。

　　AI转型攻坚：AI PC破冰难、数据中心起步，短期孝敬有限

　　AI PC是面前AI布局的核心落地场景，以骁龙X系列芯片为核心，支手微软Copilot+，可腹地运行GPT-4o模子，谐和厂商包括联念念、戴尔、惠普等主流PC。但从商场推崇来看，截止25Q4末，通在行家PC芯片商场份额仍不足1，远低于英特尔（78）和AMD（21），管道保温施工26Q1讨论出货量仅数十万台，对总营收的孝敬占比不足2。核心制约身分在于生态熟习度不足、软件适配不完善，以及末端产物订价偏（较传统PC溢价2-3），需热心骁龙X2 Elite芯片的出货量及客户反馈数据。

　　数据中心AI芯片进入起步阶段，单落地但短期难见事迹。225年1月，通发布AI2数据中心芯片，位客户为沙特阿拉伯AI初创公司Humain，规划226年部署2兆瓦算力，该订单讨论通盘这个词谐和周期孝敬百亿好意思元营收，但批芯片将于226岁首始出货，26Q1推行收入计入。本季度需热心两大信号：是AI2芯片的量产流程是否允洽预期，二是是否新增Tier-1客户（如云盘算推算厂商、大型科技公司），这将考据其在数据中心AI商场的竞争力，为估值提供撑手。

　　盈利与资本：毛利率能否企稳，研发参加成核心压力

　　26Q1盈利核心看“毛利率企稳智商”与“用度规章成”。25Q4毛利率同比下滑1.1个百分点至55.3，主要因低毛利率的硬件业务（QCT）占比提高；26Q1讨论硬件业务占比督察在88-9区间，重迭手机业务ASP（平均售价）略有回落，举座毛利率讨论督察在55-56区间，同比基本手平，环比或微升.2个百分点。资本端，存、芯片制造等核心原材料价钱相对安逸，对毛利率的牵累有限。

　　研发参加手续增多是利润端的核心压力。25Q4研发用度达23.7亿好意思元，同比增长8.2，主要用于AI芯片、汽车电子等新业务研发；26Q1讨论研发用度跨越增至24-25亿好意思元，同比增长1驾御，重迭销售用度随AI产物广有所高涨，策划用度率讨论督察在29-3区间，对净利润增速酿成压制，讨论净利润同比增速（鼎新后）低于营收增速。

　　估值逻辑：从“传统芯片厂商”向“AI+汽车”转型，静待信号考据

　　通面前22.5倍远期市盈率（较5年均值低8），估值处于历史核心下，核心矛盾在于“传统业务增长放缓”与“新业务（AI、汽车）尚未酿成明确增长弧线”。26Q1财报是转型逻辑的要道考据期，商场热心点已从“短期事迹是否达标”转向“新业务落地流程是否允洽预期”。若能考据汽车业务手续增长、AI PC出货量预期或数据中心芯片新增客户，强项化“AI+汽车”双增长弧线逻辑，动估值建树；反之，若传统业务承压且新业务冲破，估值或手续承压。

　　财报电话会议上，商场将热心五大核心信息：是26Q2及全年营收与盈利指令，尤其是不断层敌手机需求的定判断（重申端化逻辑依然承认渠说念库存鼎新）；二是AI PC、数据中心AI芯片的生意化进展，包括出货量、客户拓展、生态建设等量化或推行新；三是汽车与IoT业务指令细节，公司是否提供具笃定的增永恒景；四是汽车业务的增长方向及研发参加策划；五是对于商场的挑剔，不断层奈何回话反操纵探听及商场竞争态势。这些信息将径直决定通能否生效从“传统手机芯片厂商”转型为“AI+汽车+物联网”概述芯片处分案提供商，亦然化解面前商场不对的要道。

　　三、机构不雅点

　　要道不对点：

　　看多：AI 末端与汽车业务的双轮驱动，将动通从“周期型”转向“成长型”公司，面前估值具备诱导力。

　　不雅望：预期已反应在股价中秦皇岛铁皮保温工程，需考据AI末端的推行渗入率和汽车业务的盈利杀青智商，不然存在估值回调风险。

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