石河子管道保温施工队 格力电器大鼓吹珠海明骏拟套现43亿！知情东说念主士：6年分成15亿，充足障翳贷款且有浮盈

本文开头：时间周报 作家：朱成呈石河子管道保温施工队

六年前，场被视为"混改样本"的股权往还，将格力电器（651.SZ ) 向本体阻抑东说念主的公经理结构。六年后，昔时的接盘驱动松动筹码。

2 月 25 日晚，格力电器公告称，大鼓吹珠海明骏投资结伴企业（有限结伴）（下称"珠海明骏"）贪图在 15 个往畴昔后的三个月内，通过大量往还式减持不外 1.12 亿股，占剔除回购户股份后总股本的 2，减持原因为偿还银行贷款。

这是珠海明骏 22 年头厚爱受让格力电器股权以来，次对外露馅减持贪图。按公告当日收盘价 38.49 元 / 股计算，本次套现款额约 43 亿元。

格力电器同期强调，这次权柄变动不会致阻抑权变化，珠海明骏仍为单大鼓吹，公经理结构和出产谋划不会受到影响。

22 年 1 月，格力集团将所持格力电器 15 股份，以总价 416.62 亿元过户转让给珠海明骏，转让股价是 46.17 元 / 股。而后数年，格力电器谋划基本盘并未失速，却也难言歌大进。

财报示，219 年格力电器营收为 1981.53 亿元，归母净利润为 246.97 亿元。而 22 年到 224 年，格力电器辞别终了营收 174.97 亿元、1896.54 亿元、191.51 亿元、25.18 亿元、19.38 亿元，同期归母净利润辞别为 221.75 亿元、23.64 亿元、245.7 亿元、29.17 亿元、321.85 亿元。

在这谋划布景下，珠海明骏的减持被赋予多解读空间。格力电器暗示，本次减持系珠海明骏实践结束股份锁定痛快后的平方财务安排。但老本市集暖热的是后续旅途：本次减持完成后，珠海明骏后续是否仍存在减持的贪图或可能？这动作究竟是阶段安排，照旧遥远老本运作的部分？

2 月 26 日石河子管道保温施工队，时间周报记者屡次致电格力电器未获接通，随后向公司发送采访函，阻抑发稿未收到复兴。

账面浮亏与分成对冲

珠海明骏当初以每股 46.17 元受让股权。阻抑 226 年 2 月 26 日，格力电器股价报 37.59 元，较受让价着落约 19，对应账面浮亏约 77.56 亿元。

但这并非单向亏损。22 年 1 月以来石河子管道保温施工队，格力电器延续分成传统。按珠海明骏持有的 9.2 亿股测算，六年间累计分成接近 15 亿元，基本对冲了账面浮亏。

问题的要津不在于股价波动，而在于资金成本。

公秘书，22 年，珠海明骏公约受让股份的资金开头于自有资金及自筹资金，比例约为 1:1。其中，自筹资金开头为珠海明骏银行贷款。219 年 12 月 14 日， 珠海明骏与招商银行、银行、吉祥银行、浦发银行等七银行将强贷款公约，贷款总数为 28.31 亿元。

221 年 4 月，贷款到期后，瓴老本将贷款缓期并置换为农业银行等银团贷款。

名知情东说念主士向时间周报记者暗示，"驱动用的招行，221 年换到农行，利率低了。（珠海明骏）这几年分成拿到 15 多亿，贷款利息当今 3.5 傍边，充足障翳还款还略有浮盈"。

从财务后果看，珠海明骏以约 4 亿元范畴资金撬动阻抑权结构重塑，在承担数年资金占用与利率风险后，终了微利以致接近平衡。

值得注意的是，借珠海明骏入局的瓴老本，并不掌持格力电器的谋划主权。

珠海明骏确立于 217 年 5 月，阐述珠海明骏结伴公约，手脚珠海明骏的等闲结伴东说念主和奉行事务料理东说念主，珠海贤盈享有对珠海明骏事务占及排他的奉行权。而阐述珠海贤盈结伴公约，珠海毓秀手脚珠海贤盈的等闲结伴东说念主和奉行事务结伴东说念主，有权对珠海贤盈的财产进行投资、料理、应用和科罚，铁皮保温珠海毓秀的董事会是珠海贤盈的终决议机构，对珠海贤盈和珠海明骏的要紧事项作出决议。

穿透股权结构来看，珠海毓秀的鼓吹包括珠海瓴、HH Mansion、Pearl Brilliance 与格臻投资。其中，格臻投资出资 43.5 万元，为单大鼓吹。格臻投资里面，董明珠持有 95.48 的份额，其余 17 名管臆想持股不及 5。

形势上，珠海毓秀本体阻抑东说念主，珠海明骏亦本体阻抑东说念主，结构假想使老本与料理层变成相对平衡的权力情势。从当今看，参与格力电器混改也曾瓴老本产业布局的油腻笔，而董明珠下的格力电器，也在这么的机密理结构中维系于今。

事迹承压

曾遥远稳居国内空调龙头位置的格力电器，如今却在争夺线上市集二的位置。

225 年 8 月，扣问机构奥维云网发布的两套不同口径数据，让"谁是线上二"成为公开争议。份数据示，小米线上市占率为 16.71，过格力；另份则示，格力以 17.65 仍略于小米。数据相反背后，是线上渠说念情势正在重排，价钱带下探、流量聚合、渠说念谈话权改造，正在压缩传统厂商的势空间。

简直的压力来自增长结构。

与好意思的集团和海尔智比较，格力的业务邦畿得单薄。好意思的比年来延续强化 To B 业务，海尔依托端卡萨帝，二者在多元化与升旅途上均完成阶段破损。

格力仍度依赖空调主业。为破"只空调"的市集通晓，格力自客岁起在寰宇密集铺设"董明珠健康"，产物障翳空调、冰洗、厨房电器及生涯电器等多个品类，试图重塑渠说念与形象。但横向对比，好意思的小电在多个细分域位居前哨，海尔的端产物线已变成了了溢价才智。格力的小电范畴和势能相对偏弱，空调除外的端产物存在感有限。

财报数据向上放大差距。

225 年前三季度，好意思的终了营收 3647.16 亿元，同比增长 13.82；归母净利润 378.83 亿元，同比增长 19.51。同期，海尔智终了营收 234.54 亿元，同比增长 9.98；归母净利润 173.73 亿元，同比增长 14.68。

对比之下，格力电器明减慢。225 年前三季度，公司终了营收 1376.54 亿元，同比下降 6.5；归母净利润 214.61 亿元，同比下降 2.27。三季度单季营收 398.55 亿元，同比下降 15.9；归母净利润 7.49 亿元，同比下降 9.92。

此外，来自小米集团的压力正在强化。

此前小米总裁卢伟冰露馅，225 年二季度小米空调出货量破损 54 万台，刷新单季记载，且邻接三个季度增速过 5；同期智能大电收入同比增长 66。其公开办法是，五年内踏进大电头部，动大电业务达千亿范畴，空调业务插足市集前二。

对格力而言，这意味着两条阵线同期承压：面，多元化转型尚未对冲空调业务波动；另面，线上渠说念正遇到以价比与流量运营见长的挑战者冲击。

在此布景下，珠海明骏启动减持贪图，时分点颇为敏锐。这是否意味着老本对公司中遥远增长判断趋于严慎，成为市集关注焦点。

2 月 26 日，格力电器报收 37.59 元 / 股，着落 2.34，总市值 215.57 亿元。